□展恒理财 赵喆

　　8月，A股市场受外围市场利空影响调整明显，阳光私募整体没有躲过这场大跌。根据展恒理财数据统计，7月25日至8月25日，860只非结构化阳光私募产品中，只有213只产品取得正收益，占产品总数的24%，近八成私募产品实现负收益。其中，今年成立的147只新私募中，九成产品近一月收益告负，七成已跌破面值，可谓“生不逢时”。

　　仓位调整不及时

　　由于A股市场对冲工具较为匮乏，在市场下跌时，私募基金经理大多仍依靠仓位调整控制风险。虽然阳光私募仓位灵活，但是近一个月以来七成新生阳光私募基金净值跌破面值。展恒理财调研发现，本次市场大幅下跌出乎多数私募基金经理意料，以至于大部分新生私募未能及时调整仓位。另外，经济增速下滑等不利因素令投资者大多持观望态度，市场成交量不断萎缩也在一定程度上制约了私募经理的反应速度。

　　然而，即便是在这样悲观情绪浓重的市场中，新生私募依然有业绩表现亮眼的产品。例如，今年1月成立的上信-HJ-003近一个月以12.5%收益位居新生私募收益榜首，还有今年7月底成立的银帆3期，虽然正好经历这波大跌，但依然获得1.07%的正收益。此外，朱雀今年新成立的三只产品——朱雀19期、朱雀丁远指数、朱雀20期，以及上善御富今年成立的两只产品——上善御富2期和3期都实现了不错的正收益。

　　初生牛犊只怕跌

　　截至8月25日，在过去的近一个月的行情中，市场跌去近300点。近900只阳光私募近一个月的收益率排行中，只有不到16只的绝对收益超过10%，其中大部分是老牌私募，例如尚诚投资的肖华、林园投资的林园、明达投资的刘明达，这三位老牌私募基金经理的产品占据六席。值得注意的是，从今年以来的表现看，不少此次行情中抗跌的私募也处于亏损边缘。

　　私募管理人的收益很大程度上依靠超额收益的提成为生，老牌私募一般有多只产品，西方不亮，东方亮，只要有一只赚钱就会有收益；哪怕目前都没有赚钱，客户忠诚度也相对较高。而那些初次上场的私募一旦遇到股市暴跌，不少客户纷纷询问净值。由于缺乏信心，客户干脆提出了要提前赎回的要求，所以初生牛犊只怕跌。

　　安全垫成新趋势

　　根据展恒理财统计，在今年成立的私募产品中，业绩已经出现明显分化，其中最好与最差相差69.74个百分点。

　　相对而言，越来越多的新私募选择“安全垫”设置。今年4月以来，已有3家私募公司发行了4只具有“安全垫”设置的阳光私募产品，这4只产品分别是长金8号Ⅰ期、长金8号Ⅱ期、凯石风险缓冲1期和鼎诺风险缓冲1期。

　　今年以来，市场震荡加剧，新发阳光私募业绩不佳受到投资者质疑，产品发行一度陷入冰点，此时出现的私募产品“安全垫”设置，使私募管理人与投资的利益捆绑得更紧密，更容易受到投资者认可。