海通证券基金分析师 倪韵婷

　　市场震荡依旧，选股强、溢价低为首选。市场处于底部区域，未来上行仍需等待信号出现。上周，伯南克未对QE3推出问题给予直接答复，只是指出会在9月议息会议中考虑采取措施刺激经济增长；中国央行提出补交保证金存款准备金，央行此举旨在堵住银行利用保证金来规避信贷和货币政策的漏洞，但也存在进一步紧缩流动性和信贷的作用。从上周的事件来看，有稳定A股市场的因素也有冲击A股市场流动性的因素。目前市场已经处于底部区域，未来市场走势需要关注更多的信号，包括经济数据公布、企业年金与RQFII 的进展、准备金补交对市场冲击、二三线城市限购等等。基于上述策略，我们认为短期市场仍有可能维持震荡，当然震荡市中仍有结构性机会，建议投资者关注选股能力较强、溢价率较低的主动型分级基金，如兴全合润。

　　金融股发力带动高风险份额普涨。上周四金融股发力，带动市场出现较大幅度的上涨，对应所有分级基金母基金净值均上涨，平均涨幅超过2%，整体来看被动型分级基金业绩优于主动型分级基金，显示出在市场上涨中高仓位的优势。从高风险份额净值表现来看，银华鑫利领涨，涨幅高达7.13%，相比之下主动型高风险份额同庆B表现最差，净值仅上涨了1.84%。从二级市场来看，银行股占比权重较高的双禧B涨幅最大，单周大涨了9.55%，推动该基金溢价进一步提升，目前双禧B的溢价高达15.82%，处于上市以来溢价第二高位，未来或有溢价回归风险；二级市场表现最弱的为建信进取，单周仅上涨1.69%。经过上周变动，目前市场上溢价最高的仍为申万进取，当前溢价达到27.34%，折价最高的为瑞和小康，目前折价率为7.55%。

　　偏债优于纯债，多利进取溢价创新高。股市债市往往有资金分流作用，上周股市涨幅较大，相比之下债券市场表现平平，权益类资产占比较高的偏债基金业绩优于纯债基金，两只偏债分级基金嘉实多利及大成景丰母基金净值均上涨，而纯债基金母基金净值下跌。从二级市场表现来看，净值涨幅最高的多利进取同样表现最优，上涨了4.44%，净值表现较差的天盈B跌幅最深，下跌了0.66%。经过本周变动，目前市场上有两只高风险份额处在溢价状态，其中多利进取溢价屡创新高，当前溢价高达36.56%，我们仍维持之前观点，认为该基金溢价较高，未来有溢价回归风险，折价最高的仍为聚利B，折价幅度为13.56%。

　　国联安双禧及建信双利整体存在套利机会。上周所有无到期日的低风险份额二级市场全部下跌，其中跌幅最大的为银华稳进，下跌达1.01%。目前低风险份额依然处于全面折价状态，且由于高风险份额溢价扩大，有配对转换机制的低风险份额折价有扩大趋势，由于上周高风险份额折溢价幅度变动较大，截止上周五，市场上国联安双禧中证100及建信双利策略两只基金整体存在套利机会，其中国联安双禧二级市场整体溢价2.1%，建信双利整体折价1.9%，投资者可适当关注。

　　债券低风险份额折价扩大。债券型低风险份额上周表现较弱，所有低风险份额折价均有所扩大。从二级市场来看，汇利A领跌，跌幅为0.92%，景丰A则相对抗跌，价格没有变动。目前市场上债券型低风险份额依然处于全面折价状态，其中折价最高的为聚利A，折价12.83%。

　　本周没有处于认购期的分级基金。