交银国际 李苗献

　　小幅上调8 月CPI 预期0.1 个百分点至6.1%。农业部的数据显示，农产品批发价格指数在8 月上旬呈现小幅上涨态势，8 月中旬则基本维持于上旬水平，但下旬价格出现反弹。平均来看，截至8 月30 日，8 月份农产品价格环比上涨0.9%，小幅高于我们此前预期，因此我们小幅上调8 月CPI 预测0.1 个百分点至6.1%。从结构上看，国家统计局公布的50 城市价格数据表明，包括肉禽鱼价格在内的多数食品价格环比涨幅比7 月份均有所收窄，因此8 月份CPI 环比涨幅可能会由7 月份的0.5%收窄至0.2%。

　　8 月份PMI 可能不再继续下滑。自今年4 月份以来，受到“去库存”以及紧缩政策的影响，PMI 指数持续下降，7 月份时已跌至50.7%。但国家统计局本月27 日公布的工业企业经营指标显示，7 月底工业产品库存累计同比增长22.5%，增速比6 月份回升0.8 个百分点，这表明“去库存”进入尾声，这有助于PMI 的企稳。而另一方面，在通胀维持高位的情况下，货币政策、房地产调控等政策难以放松，这意味着PMI 即使回升，其幅度也将是有限的。因此我们预计8 月份PMI 可能由上月的50.7%小幅回升至51.0%。

　　外围经济走弱对中国出口的影响可控，维持全年出口增长20%的判断。从国际航运数据来看，随着出口旺季的到来，8 月份中国出口集装箱运输需求仍然保持上升态势，以此推断，8 月份出口增速可能由上月的20.4%加快至28.0%。出口的快速增长将使得8 月份贸易顺差维持在300 亿美元以上的高位。全年来看，虽然未来欧美经济形势存在恶化可能，但我们此前所做的预测假设已经较为保守，因此我们仍维持全年出口增长20%左右的判断不变，这大致可对应于欧美经济增长1%左右的情景。鉴于中国出口的产品多为必需品性质，因此我们认为如果外围经济不出现2008年那样的严重衰退，则中国出口大幅下滑的可能性不大，市场不应过度悲观。