昨天，沪深股市冲高回落，最终以小跌报收，成交总量维持在1500亿元左右。从目前看，行情处在震荡拉锯当中，上下空间有限，下一节点将是9月10日公布的8月份宏观经济数据的前后。

　　在经过8月中旬的宽幅震荡后，目前市场呈现收敛整理、窄幅波动的走势，但“树欲静而风不止”，上周四，市场传闻国务院将牵头证监、保监、国税、财政等部门研究中国版401K方案，引导长期资金进入股市，一时间，银行保险等大蓝筹板块激情上扬，带动大盘放量长阳，但随后，该消息并未得到确认。相反，有关保证金存款将纳入存准金计提范畴的消息接踵而至，银行股又出现领跌，虽然消息并没有得到官方最终确认，但市场重心和投资者预期已被搅得七上八下。因为，占市场权重最大、约20%的银行股的涨跌，势必影响大盘随之起伏。同时，存准金率计提范围的扩大，即表明监管当局对银行表外业务安全仍心存顾虑，同时也显示货币收紧的基调只是在工具上有调整，在方向上没有变化。

　　从目前看，行情处在易守难攻之地，市场转机尚未到来，而2500点是多空双方均能接受的位置。

　　首先，短线市场缺乏做多预期，无论是海外，美债、欧债、油价，美联储主席伯南克把QE3的悬念推到了9月份，还是国内的经济形势、货币政策及供求关系，都没有立马向好的信息。尤其是在资金方面，增量资金难觅踪影，基金客户不断流失，机构投资者处境艰难，存量资金捉襟见肘，“巧媳妇难为无米之炊”。

　　其次，2500点以下空方也没有大举做空的底气。这一位置，基本没有获利盘，用割肉盘打压，多少有点“肉痛”。同时，通过数据比较发现，该点位市场平均估值水平已经超低，沪深300动态市盈率甚至低于2005年998点的水平，不管横向还是纵向，都已没有大幅下跌的理由，因此从防御角度看，还是可以守得住的。

　　从技术形态看，从7月中旬下跌以来的第三个跳空缺口，在短期内被弥补，而K线形态也呈现低位三角形收敛，而且低点的抬高快于高点的下移，有点类似于上边线三角形收敛组合，这是一个中性偏强的形态，表明下档的支撑在快速增强，有利于行情保持稳定。

　　目前有观点认为，通胀见顶，行情见底，基本逻辑是在通胀见顶后，货币政策收紧将停止，资金的减法在海外热钱的涌入下会转变为资金的加法，届时，股市也将得到“补血”进而使得行情复苏走强。目前多数机构认为，8月份虽然食品价格保持高位，但随着翘尾因素的下降，8月份CPI有望低于7月份的6.5%，出现掉头向下。因此，在当前散户看机构、机构看政策的格局下，一旦8月份CPI出现拐点，政策放松的预期就将抬头，从而对大盘形成利好。甚至，部分海外机构已经看好9月份的A股市场，但不管未来能否出现牛市，9月10日前后披露的8月份宏观经济数据，的确是引发行情异动的关键时点，投资者应该多加关注。

　　申银万国钱启敏