投资要点

　　●净利润同比增长40.9%。招商银行上半年实现净利润186亿元，同比增长40.9%。6月末，贷款余额为15548亿元，较年初增长8.62%，存款余额为20927亿元，较年初增长10.31%，存款增长快于同业水平。

　　●公司公布数据显示上半年净息差为2.99%，较去年同期提高了43BP。生息资产收益率同比提高了86BP，付息负债付息率同比提高了44BP。受益于加息和银行议价能力的上升，贷款的收益率达到5.73%，比去年上半年提高了115BP，比去年全年提高了86BP，而存款利率仅较去年同期和全年分别提高了25BP和24BP。

　　●6月末，招商银行的不良贷款余额为95.06亿元，较年初减少了1.80亿元；不良贷款比率0.61%，比年初下降了0.07个百分点，拨备覆盖率达到348.41%。为应对银监会拨贷比达到2.5%的要求，招商银行今年拨备力度有所加大，上半年信贷成本达到0.56%，比上年同期上升了17BP，6月末的拨贷比达到了2.13%。

　　●公司的政府融资平台贷款6月末余额为1246亿元，比年初减少了105亿元，如果剔除转入一般公司类贷款317亿后，则平台贷款余额为930亿元，在贷款中的占比为6.4%，处于较低的水平。其中，现金流全覆盖贷款占比为90%，全覆盖与基本覆盖共占比达到95%以上。

　　●招商银行息差在加息周期中具有优势，预计招商银行2011-2013年每股收益为1.60元、1.97元、2.34元，维持公司“买入”的投资评级。