导读：温家宝总理今天在《求是》杂志上发表了重要文章《关于当前的宏观经济形势和经济工作》(全文长达近 7000 字)。针对该篇文章，野村证券认为，温总理非常关注之前实施的货币政策的滞后和累积效应，并且意识到当前国内外经济形势非常复杂。这表示他在担心政策过度紧缩的风险。野村对此的解读是继续加息或上调存款准备金率的概率已经降低。

　　以下是野村证券报告原文。

　　温家宝总理今天在《求是》杂志上发表了重要文章《关于当前的宏观经济形势和经济工作》(全文长达近 7000 字)。该文摘要已于昨天公布，而且部分国际金融媒体也予以了报道。但由于内容与国务院8月9日会议上传递的信息类似，这篇文章没有引发很多反应。

　　然而，我们认为《关于当前的宏观经济形势和经济工作》的全文为理解温总理的观点提供了一些有趣的视角。实际上，国家高层领导人撰写的这种文章很少会公布与众，这篇文章以及文章公布本身就意义非凡。

　　今天公布的文章全文传达了来自温总理的一个很有意思的信息。总理对货币政策的基调非常谨慎。他明确表示：

　　“…要充分重视货币政策的滞后和累积效应，提高政策的前瞻性。当前国内外经济形势非常复杂。宏观政策效应会有时滞，加上原材料涨价、劳动力成本上升、用电紧张、利率上调、汇率升值等，企业经营压力在不断加大。我们既要看当前经济运行状况，也要准确判断未来经济发展的趋势，增强政策的前瞻性，避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生过大影响。”

　　摘自《求是》杂志

　　温总理非常关注之前实施的货币政策的滞后和累积效应，并且意识到当前国内外经济形势非常复杂。在我们看来，这表示他在担心政策过度紧缩的风险。我们对此的解读是继续加息或上调存款准备金率的概率已经降低。这支持了我们的预期，即今年余下时间不会加息或上调准备金率，中国仍会坚持“静观其变”的政策态度。由于加息与否是由国务院而非中国人民银行决定的，我们相信温总理的这篇文章已经为近期货币政策奠定了基调。