自8月25日拉出一根70点长阳后，大盘重新陷入缩量下跌，走势颇为低迷。我们认为这与近期复杂的国内外环境有关。短期来看，市场下跌空间不大，上涨时机未到，建议关注业绩有保障的重组股以及低估值银行股。

　　近期市场缩量调整，主要源于复杂的国内外环境。外围方面，QE3悬而未决，会否实施、对中国市场影响如何都不得而知。国内方面，央行扩大存款准备金基数，控通胀仍为第一要务，令之前调控放松的预期淡化；8月PMI指数小幅反弹，显示经济增速有止跌的苗头，但购进指数上升表明通胀形势依然严峻。

　　我们认为，调控短期内不可能全面放松，但继续加码的可能性也不大。管理层表示，要注意货币政策的累积和滞后效应，防止经济出现大的波动。总之，尽管管理层依然强调调控方向不变，但实际上会进入一个连续调控后的政策观察期。

　　对于证券市场，管理层提出，要处理好银行资本充足率、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，合理引导市场预期，稳定市场信心，促进资本市场健康发展。这意味着一直困扰市场的银行股大量融资可能将受到一定的限制。

　　目前估值无疑处于历史低位，市场向下的系统性风险有限，但日益萎缩的成交量难以推动大幅反弹行情。因此，短期大盘下跌空间不大，但上涨时机未到。中期仍可保持积极态度，毕竟经济增速见底反弹、物价上涨见顶回落、政策逐步放缓都存在一定的可能性。

　　最近几个交易日沪市成交量均不足600亿，创下自2319点以来一年多的新低，地量后能否出现地价值得关注。我们认为，近期大盘的连续下跌已经有非理性的杀跌成分，如果没有新的重大利空出现，2437点位置应有相当支撑，接近此点位将诱发反弹行情。从短期资金面看，回购利率并未大幅上扬，显示调整存准基数并未导致资金严重趋紧。这也是近期可能出现反弹的一个原因。

　　从操作层面来说，如果不能敏锐地捕捉到市场热点，那么大盘窄幅波动会令获利难度较大，大部分个股的行情延续性很弱。从主要板块来看，目前均有一定的局限性。消费股中的食品饮料板块增长明确，但已经有较大涨幅，估值瓶颈已对其形成制约，贵州茅台、五粮液近期构筑头部的可能性很大。中小市值成长股的中报业绩环比增速不理想，高估值也不支持其集体上扬，这从创业板指数四次未能逾越前期高点就可看出端倪。银行等大盘周期股无疑是估值最低的板块，不过目前资金面背景也难以对其形成持续推升。

　　对短线操作者而言，调低收益预期，及时高抛低吸非常重要。对稳健型投资者而言，在目前复杂的市场环境下必须要提高对安全边际的重视。我们认为有两类板块具备较高安全边际，值得投资者关注。一是在业绩有保障的重组股。在一般投资者眼里，重组股意味着黑马股，可能获取高收益也可能导致巨大亏损，是不确定性很强的板块。但我们建议关注的是重组已经确定，同时新的大股东做出目前业绩承诺的公司，比如ST长信、ST马龙等。这类公司的新进大股东对未来资产注入、业绩指标均作出了明确承诺，使得公司具有了确定的业绩，风险并不大。二是低估值银行股，近期这个板块利空频频，比如融资、地方债务平台风险、扩大存款准备金基数等，但市场已经有所消化，在一定程度上可以说是利空出尽。当前估值已经降低到了历史低点，超跌反弹随时可能出现，可重点关注浦发、民生等银行股。