作者：黄玉浩 王立三

    最近一周来，国际金价像坐上了过山车，9月6日突然发力突破，创出历史新高，但随即暴跌，短短两天内，暴跌100多美元。忽上忽下让很多投资人跟不上瞬息万变的行情。关于未来金价走势各方争论一直没有停止，我们看到，黄金销售依然火爆。

    一、火爆的黄金市场

    山东招远黄金集团的精炼车间里，工人正在对黄金进行精练提纯。这是实物黄金在上市前必经的一道工序，车间主任邹传强告诉记者，为了完成各大银行与上海黄金交易所的加工订单，精练车间现在是24小时全天候生产，作为值班负责人，他每天要持续工作12小时，尽管家就在公司附近，但他已两周没回家了，连换件衣服的时间都没有。

    邹传强说，生产不停，一直在三班倒，以前的情况有时候就是，停顿一下，大家休息一些，现在根本没有时间休息。

    邹传强告诉记者，由于黄金价格飞涨，导致各大银行、上海黄金交易所现货黄金供求随之暴涨，这两个月来，精练车间一直处于满负荷甚至超负荷运转，但依然满足不了源源不断的市场订单。他说，满足不了市场需求，现在是有多少原料就能卖多少，供不应求。

    邹传强说，招金集团去年全年精练黄金87吨，今年上半年已精练黄金60吨，预计全年产量将超过120吨。黄金的热度同样表现在销售上，在北京菜市口百货公司的黄金销售大厅里，每天都有成百上千的顾客前来咨询和购买黄金，销售人员告诉记者，随着黄金销售火爆，他们经常连吃午饭的时间都挤不出来。

    菜百公司总经理王春利向记者介绍，去年他们一年销售七十多个亿，今年要在120亿左右，因为到八月份已经卖了90多个亿了。

    黄金销量猛涨的不仅仅菜百一家，作为国内黄金企业龙头的中国黄金集团下属的直营店和加盟店，实物黄金销售业务也是全面飘红。

    中金旗舰店总经理李晓东告诉记者，销售额在8月份平均增加了80%，8月份的销售额达到了5个亿的经营水平，在历史上8月份是传统的淡季，正常的销售额在这个季节没有这么大。

    李晓东介绍，他所在的中国黄金旗舰店2008年销售额是7.8个亿，2009年销售额是15亿，2010年销售额达到35亿。今年上半年销售额已经超过30亿元，他认为黄金作为一项金融投资产品正被越来越多的人所认可。

    一位投资者说，他当时买黄金就觉得投资不能把钱放在一个篮子里，朋友介绍说买点黄金，当时的观念是黄金只能涨不能跌。

    另外一位投资者介绍，他从今年开始，看到国内和国际上通胀压力很大，所以就打算用一点闲钱买一点黄金。他想黄金从总的来讲，起码能保值。

    还有投资者说，人民币贬值的挺快，钱都不值钱了，股票又不懂，所就买点黄金，而且黄金抗跌性挺好的。

    在金融投资市场，黄金同样热得发烫。上海黄金交易所的官方数据显示，今年7月上海黄金交易所共成交黄金471.71吨，成交金额1540.53亿元。进入8月份，黄金成交量翻了一番，达972.94吨，成交金额也增涨到3550.24亿元，增加幅度达130%。

    上海黄金交易所综合部总经理顾文硕说，正好赶上了一个黄金特别好的发展时期，也看到黄金十年价值在波浪式的前进、螺旋式地上升，不断的发展。他认为，根据今年金市的火爆行情，不论是实物黄金、纸黄金、还是现货延期交付（T加D）或黄金期货，其成交量和成交金额都很可能远超去年，至于这一轮黄金牛市究竟能牛多久，牛到什么程度，目前他还无法作出判断。

    顾文硕告诉记者，现在参与黄金交易的投资者越来越多，大家在各方面了解，积极活跃这个市场的交易。

    中国黄金协会副会长张炳南认为，由欧美次贷危机引发的全球主权信用危机、通货持续膨胀的今天，相比与其他投资品，黄金似乎更具安全、抗贬值性，所以才被越来越多的投资者关注并选择。

    张炳南说，十年前，如果去一些机构，或者一些银行搞一个黄金的讲座，就没有什么人来听，现在可能很多地方要搞一个黄金的报告，门票都抢不过来。

    中国黄金协会统计数字显示，截至2010年，中国已连续四年居世界第一黄金产量国，世界第二大黄金消费国，同时也是全世界黄金投资需求增长最快的国家，仅去年一年就消费黄金达571吨，相关业内人士估算，今年全年实物黄金投资可达700吨，而金融市场的黄金类产品的投资总量可达7000吨。

    上世纪80年代，是黄金价格的第一个爆发期，价格从200美元上涨到850美元左右，然后经历了将近20年的平稳期，到90年代后期开始发力，一直到现在徘徊在1900美元左右。是什么原因让黄金价格一路走高呢？

    二、牛市如何形成

    相关数据显示，目前全世界累计生产黄金约为16.6万吨，全球人均拥有量为20克，全球已探明未开采的黄金储量约为6万吨，一艘20万吨级别的大型油轮足以全部装纳，以现在世界年均2600吨的黄金产量来计算，仅可开采23年，作为全世界最被认可的资产和商品竟然如此稀缺，它被用于投资的金融属性则越来越显现。

    张炳南告诉记者，黄金这种产品，到底能涨多高，实际上取决于黄金在人类经济和社会和金融体系中的地位和作用所决定，就是说它到底有重要，它就能涨多高。

    中国黄金协会副会长张炳南认为，全球的黄金投资市场目前正经历二战以后第二大牛市。第一大牛市，是从1968年到1980年，大概12年的时间金价涨了17倍，从每盎司38美元上涨到850美元，第二轮的的牛市从2001年到现在，从250美元最高涨至1900美元。

    张炳南说，从2000年开始，全球投资黄金热潮高涨，导致大量资金进入到黄金市场。

    世界黄金协会数字显示，从2001到2010的十年间，全球黄金价格年均涨幅达18.4%，2010年现货金均价为1225美元一盎司，比前一年涨幅达25.9%，远高于过去十年的平均值，那究竟是何原因导致金价从去年起进入一个暴涨期呢？中国黄金协会副会长张炳南认为首当其冲的是全球货币信用危机所致。

    张炳南说，全球的信用问题，是目前决定金价走势最重要的因素。今年以来为什么黄金会上涨30%，实际上就是今年债务危机问题愈演愈烈。

    2010年初，欧元区国家的债务危机愈演愈烈，美国的次贷危机也随之爆发，为解决国家主权债务危机，去年11月3日美联储宣布，将以每月750亿美元的规模在2011年第二季度前购买6000亿美元长期国债，预计在2011年全年增发1万亿美元，货币的超发引发国际金融市场对美元贬值的预期增强，日元、欧元等其他国家货币被动升值，引发全球新一轮的通货膨胀，以美元为标价的石油、铜等大宗商品价格随之上扬，黄金更是作为避险资产，成为众多投资者的首选，在美联储宣布新的货币政策不到一周，金价则一路冲到1420美元的历史高位。

    张炳南告诉记者，这轮全球金融风暴，核心就是一个信用违约的问题，当大家找遍了所有的金融投资产品，发现都存在违约的可能的时候，人们就想，那还是持有黄金更安全。所以大量的资金就会进入到黄金这个市场。

    为了应对通货膨胀、财富贬值，许多投资者购买了黄金，实际上针对美元的持续贬值，各国央行也对黄金实行战略收储以对冲金融风险，张炳南告诉记者，过去的20年，从1990年到2009年，将各国的央行买进与卖出的黄金总量进行比较，都处于一个净卖出的状态，过去十年欧洲央行年均售金达400吨，而去年净买入78吨，截止2011年上半年，欧洲央行净买入黄金量是去年全年买入总量的2倍。

    张炳南说，但是2010年各国央行是净买入的，今年上半年，半年的时候各国银行净买入黄金的数量比去年全年的总和还要多。

    张炳南认为，黄金对于一个国家和一个家庭来说，正如驾驶汽车的安全气囊，有着保障财富安全和规避金融风险的战略意义，他认为所有的金融投资实际上都存在一个信用违约的风险，作为稀有贵金属的黄金则是唯一不具备违约风险的金融资产，因为它本身就具有了内在价值，永远都不会出现违约。

    张炳南说，货币的贬值，大宗商品的上移与全球投资黄金热潮的高涨，全球的货币体系重建对黄金的期待，这五大因素共同推动黄金走过了这时间的牛势。

    除了来自国际上的影响，那么在国内，又有哪些因素推动了这一轮投资黄金的热情？

    柳宇宁，经易金业公司副总经理，从事黄金投资和市场研究近十年，他认为，国家多年来对黄金市场的政策引导、产业扶植以及市场培育是推动国内这一轮黄金投资热的最重要的元素。2010年七月下旬，中国人民银行、发改委、财政部、证监会等六部委联合下发的《关于促进黄金市场的若干意见》，意见中首次明确，“黄金市场是金融市场重要组成部分，黄金兼具金融和商品两种属性，大力发展黄金市场”。

    柳宇宁告诉记者，毕竟是官方给出了一个解答，所以这样来说的话，对黄金市场推动力量应该说推进力度还是非常大的。

    柳宇宁说，意见的出台，无疑给国内的黄金市场注入一针强心剂，对普通投资来说，则明确其投资行为的合法性与可行性.他说，现在很明显的就是，黄金是国家最新的一个推荐老百姓去参与的一种金融产品，这个意义就不同了。

    不论美国量化宽松的货币政策，还是我国的促进黄金市场的六部委文件，都已成为黄金投资市场上资金流入的一个风向标。

    张炳南告诉记者，因为资金总是要通过国际政治、经济、金融的一些波动去放大它，然后在金融市场中拉高、或者是降低金价来进行盈利。

    张炳南介绍，2005年开始，全球黄金市场已经入资本主导时代，每年投资增加率都在30%，中国这几年投资性黄金的增长，几乎每年都在80%以上。

    张炳南说，90年代的时候全球在谈论黄金市场，很少有人会关注到中国，像现在应该说在全球的这种黄金会议上不谈论中国那么恐怕你无法去对全球的黄金产业和全球的黄金市场去做一个清晰准确的判断。

    金融动荡推高了黄金的避险属性，黄金投资史无前例高涨。但目前黄金价格只要遇到一点风吹草动便上窜下跳。前几日，美国宣布推出规模超预期的4470亿美元就业刺激计划，温和提振市场信心，马上刺激了亚洲股市走高同时拖累黄金价格走低，由于市场前景未明，未来黄金价格还会有继续震荡的表现。那么十年来的持续走高和目前价格的大幅动荡，是否意味着现在的黄金价格存在巨大的泡沫呢？

    三、是泡沫，还是价值回归

    早在2008年6月，浙商证券绍兴营业部金柯桥大道营业部总经理孙国兴在一份关于黄金投资的调研报告中，对未来三年的黄金投资市场做出了三个预期：未来一年内黄金市场的投资人数将达到500万；从房地产和股票市场将会有5000亿资金流入黄金市场，黄金投资将成为2009年的明星产品；黄金价格将突破2000美元一盎司，这些预测在当时一度被认为是天方夜谭。

    孙国兴告诉记者，事实上现在的走势印证了当时大胆的预测。

    孙国兴说，他当时预测的依据是，在2001到2008年间，全世界的大宗商品价格均有大幅上涨，石油上涨了10倍、铜价上涨了5.6倍、镍上涨12倍，只有黄金仅仅是870美元，比1980年的850美元只高了一点，算上通货膨胀的因素，不是涨价而是降价了，因为现在的850美元已远逊于20年前的购买力，再就是国家对能源、房地产等领域进行宏观调控，相应退出的资金，势必寻找其它领域的投资机会，黄金以其低风险高收益的特点将成为投资首选。

    孙国兴介绍，80年代黄金价格，顶点是850美元一盎司，经过20多年时间的盘整，考虑通货膨胀的因素，两千美元也是一个比较可以想象的价格。

    孙国兴认为，目前的黄金价格相比于上一轮牛市的价格来说，是一个正常的价值回归，但经济学家胡祖六却并不认可其观点，他在年初接受媒体采访时提出“黄金是最大的泡沫”，认为如今黄金的价格并非由供需关系决定，而是由一群投机者人为推高了金价。

    经济学家胡祖六告诉记者，显然这个泡沫是很难去判断的，但是黄金市场首先要看这种很窄的市场，价格持续高涨，那肯定跟很多泡沫市场有一个典型的特征，就是价格。

    经济学家胡祖六认为，目前黄金市场投资的需求越来越大，而这种需求是不可持续的，一旦短期牟取暴利，或市场产生动荡，这股投资势必撤离，这种并非黄金实际供需反映的价格是随着的投资的变化而充满变数。

    胡祖六说，预计黄金价格会继续走涨，而且黄金价格确实有走得这么高，但问题是还能走多高，还能运行多久。

    胡祖六担心，缺乏实际需求做支撑，流入黄金市场的巨额资金，难免在短期投机获益后撤离，势必引发金市震荡，相比全球240万亿的投资市场，黄金市场至今不足8万亿的投资依然显得市场狭小，很容易受巨额游资冲击。

    胡组六说，当价格将近1900美元/盎司的时候，这确实是空前的高位，所以每一个投资者不得要问，什么东西能够继续支持其高位，这个还会持续多长。

    与胡祖六持类似观点的还有经济学家马光远，他认为目前的黄金牛市属于“非正常的正常”现象，从全球信用危机来看，黄金价涨是必然的，但金价在持续十年的上涨达到1900美元的高位时，依然有大量的资金入市，这是非理性的。

    马光远说，十年以来，涨势一直是一个上升的趋势，黄金的牛市基本上大家认为是十年，所以说这一次是一个结点。第二个从全球金融危机本身来看的话，也是到最后的阶段了。

    马光远对黄金市场的投机行为也表示担忧。他说，这是小盘股里面的盘股，所以投资因素非常大，操作因素非常大，可以讲上窜下跳。

    在中国黄金协会副会长张炳南看来，的确存在机会资本引发金市震荡的可能，但黄金并非仅仅是商品，而是作为世界各国都储备的战略资产，属全球性配置并统一定价的金融产品，受操纵的可能性远小于其他投资，所以并不担心类似于“炒房团”、炒煤团”、“炒楼团”这样的投机资本。

    张炳南说，黄金是一个全球定价的产品，黄金的价格是全球市场共同来决定。

    究竟是泡沫还是价格的理性回归，各方专家众说纷纭。截至2010年，我国作为全球外汇储备总量第一的国家，黄金储备仅占外汇储备总量的1.8%,远低于世界平均水平的10%，从数字来看，黄金储备还存在一定空间，但是短期之内，黄金投资的风险不容忽视。

    2010年7月，央行等6部委联合发布《关于促进黄金市场发展的若干意见》，决定扩大国内黄金交易的自由度，鼓励商业银行拓宽黄金投资渠道，并引导更多资金进入黄金市场。现在黄金市场的确在蓬勃发展，但是我们也不能忽视背后隐藏的风险。

    四、牛市能牛多久

    黄金牛市，究竟有无风险，一直从事黄金证券和期货投资管理的孙国兴则深有感触，2006年左右，他向朋友推荐黄金投资则经历了一幕天堂到地狱般的刺激。

    孙国兴说，2006年初到2008年，高点时候到250块左右，中间增加了大约30倍左右。意味着客户如果1千万资金投资的话，如果一直到这里，那么就将近得到3.5个亿左右。

    孙国兴告诉记者，他的一位朋友在2006年初，购买了一个亿的山东黄金和中国黄金的股票，在2007年不足一年时间内就狂赚了7个亿，正当他们对黄金投资雄心勃勃准备大干一场时，下半年的国际的黄金价格突然出现了大幅下跌，在三、五天内，国际金价下挫100美元，很多已投资黄金期货的朋友则亏损惨重，损失最多达到1个亿。

    孙国兴说，从高回落，这个地方可能会增加加剧，增加加剧以后可能会产生一些风险，这个地方还存在风险。

    孙国兴认为，投资有风险，入市需谨慎这句话同样适用于此轮黄牛市的投资，投资者应该合理配置自己的资产，不要把鸡蛋全放在一个篮子里，要意识到，在如此高位金价入市，可能获得高收益的同时，也意味着高风险。

    群众郑某告诉记者，没想到降价了。看到网上和很多资料预期是涨到两千到两千五百美金，但是它就涨到了一千九百多美金往下开始降。

    29岁的小郑在北京开着一家服装批发门市，今年春节后的一天，拿着100块钱到菜市场买菜的他突然觉得钱不值钱了，以前能买一周的菜，如今只能买三天的，为了让钱不缩水，他决定投资黄金，用全部积蓄的6万块买了200克金条，认为黄金稳赚不赔的他在8月下旬目睹了金市的“过山车”，金价连涨40个交易日，到达1900历史最高点后，突然下跌，在两天内下挫了100美元，感受到了金市风险的他，赶紧到菜百将手中金条作回购处理。

    郑某告诉记者，他觉得他投了六万块钱，回报一万六千块钱人民币的话，就知足了，知足者常乐嘛。

    北京大学风险投资研究所研究员马光远认为，2000美元对黄金投资来说是个极为敏感的数字，短期内既可能高涨，也可能暴跌，对普通投资者来说形势较凶险。

    马光远说，对每个国家的央行来讲，长期来看，增持黄金肯定是一个正确的选择，但是对每一个投资者来讲的话，目前就是一个关键期，就是一个敏感期，不要轻举妄动，也不要一味看好。

    五、亟待完善的监管

    金价高位运行，风险被放大，我们提醒投资人一定要谨慎出手。同时我们也了解到，除了正常的投资途径，地下炒金也悄悄地出现了，规范黄金投资市场，是眼下监管部门亟待解决的事情。

    这段时间，黄金投资咨询专家柳宇宁特别忙碌，经常能接到寻求帮助的电话，反映的都是地下炒金的陷阱。

    柳宇宁说，看到最新的一篇报道就是叫国际金价势不可挡，广州地下炒金猖獗中介多，看那个报道以后，广东说是有1000多家地下炒金公司，所以说具体地下炒金公司规模有多少，是没有统计，但是关于这种地下炒金的这种猖獗应该是可见一斑吧。

    记者在网上搜索黄金投资时，排在前列的几乎全是境外炒金公司，随机点开这些公司网站，发现这些公司大多主推境外的伦敦金交易，打出24小时交易、开户便捷、投资回报高的宣传旗号，开设网上在线咨询和交易窗口，相比于国内黄金期货投资收益1：10的杠杆比，境外金市达到50到150倍的杠杆比，风险极大。

    所谓黄金投资的杠杆比，指的是黄金期货的购买和销售者，在合约到期之前，出售和购回先前合同约定的相同数量的黄金，在该项交易中，只需提供10%左右的保证金作为投资成本，赔和赚都会放大十倍，目前国内正规的黄金期货交易市场，杠杆比为10倍，而境外金市杠杆比为50到150不等，收益大风险更大，比如你投了100万美金，买了1000盎司的黄金，一盎司价格是1000美元，如杠杆比例1：100，当每盎司涨高100美元时，便获利1000万，如果降价100美金时，就要赔1000万，赔光本金，称“爆仓”。目前，在国内从事境外炒金属无法监管的灰色地带，这些公司的投资服务行为是违法的，其运营缺乏监管，投资者的利益很难得到保障，不论金市涨跌，这些公司总会会通过设置种种陷阱让投资者血本无归。

    柳宇宁说，一方面应该说是现在黄金市场所暴露出来的一些很大的问题，都是由于这种灰色的地下的炒金公司所造成的，所以说这种高额回报利益的话，可能更多的是一种很好看的陷阱。

    柳宇宁称，目前黄金投资在国内门槛很低，但风险门槛很高，因为很多投资者缺乏专业的黄金投资知识，很容易受一些违法违规的炒金公司误导，而目前的地下黄金市场的交易量已远大于正规的投资市场，并对后者形成巨大的挤压和冲击，同时也损害了普通投资者的权益。

    柳宇宁说，黄金市场法规的问题，一直是业内人士非常呼吁解决的一个问题，需要有一个指导纲领，让这些黄金从业人员知道怎么去做，怎么去应对，但是这个法规一直没有出台，所以从这个方面来说，这可能也是这种地下灰色这种交易，比较泛滥的一个原因吧。

    记者了解到，目前我国针对黄金行业唯一的法律法规，是1983年国务院颁布实施的《金银管理条例》，业内人士指出，这部条例与现实的黄金产业发展已完全脱节，条例规定，黄金实行统购统配，由中国人民银行统一购销，这与现实的黄金投资市场规律完全相悖。对于地下炒金归哪一部门监管、如何监管、监管依据和处罚标准如何，并无明文规定，政府应该迅速出台一部完整的新的黄金管理法律法规。

    柳宇宁认为，第一个就是确认监管主体，确认地下炒金这种行为到底是应该由哪个部门，或者说哪几个部门来牵头去确认它的主体责任。

    同时还兼任中国黄金市场研究中心主任的柳宇宁对地下炒金公司曾做过专项的调研，他发现，夸大投资回报、虚假承诺等常用招数之外，地下黄金交易市场标榜的服务到位、交易便捷、零佣金等特点，也是吸引部分投资者的重要因素。

    柳宇宁说，交易时间比较长，比如说24小时交易，那么交易也很便捷，网上交易，交易软件也很方便，另外一个就是手续费也便宜。

    柳宇宁认为这些特点不该成为地下炒金市场对普通群众的吸引力，正规的交易市场完全可以让交易更便捷或降低手续费，将在不正规渠道投资的群众重新拉回正规市场。

    柳宇宁表示，从监管者角度来说的话，只是去堵这个渠道并不好，也要反思我们的品种跟人家之间是不是也有一些差距和问题，是不是也有一些需要待改进的地方。

    黄金投资目前呈现出火爆的行情，这吸引着大量投资涌入。目前受国际形势影响，黄金价格震荡行情加剧，这种高位震荡的走势加大了国内投资者面临的风险。这对我国黄金投资市场的基础制度建设提出了更加紧迫的要求。

    因为目前我国的黄金投资还处在起步阶段，不但投资者是摸着石头过河，连管理者也没有做好准备。无论是定价机制、交易制度还是风险管理体系和监管体系都还没有一个明确的细则来对市场进行规范和引导，这使得去年就出台的《关于促进黄金市场发展的若干意见》还远远没有落在实处。政策的空心化实际上也加大了黄金投资市场的风险。

    我们希望金融监管机构能尽早出台相应的法律法规。让黄金投资真正有让人放心的黄金发展。