昨日中国水电(601669)携另外两只创业板个股进行网上申购，今日长城汽车(601633)将上市交易，接受二级市场考验。

　　值得注意的是，虽然昨日以比亚迪(002594，收盘价20.95元) 为首的汽车板块个股集体上涨，但投资者对长城汽车能否“保发”仍然分歧较大，而在多数业内人士看来，长城汽车今日保发压力并不大，但偏高的发行市盈率与汽车行业的整体低迷将成为首日大涨的阻力。

　　长城汽车毛利率拔尖

　　今日长城汽车网上发行的2.44亿股将上市流通，发行价为13元/股，对应市盈率为14.94倍，网上中签率为7.52%。SUV是长城汽车最为核心的业务，公司SUV产品定位于中档市场，避开了与合资品牌的直接竞争。2008年至2010年，公司SUV销量年复合增长率为76.5%，到2010年SUV市场占有率11.3%，重新成为全国SUV销量第一名。2010年，公司实现营业收入229.86亿元，其中SUV占44%，实现毛利55亿元，SUV占55%，毛利率达到31.8%并呈现出逐年增长的态势。

　　但是在上市前夕，公司SUV的市场占有率却退居第三。据券商研报显示，截至今年8月，长城汽车的SUV市场份额为8.62%，但东风本田CR-V和上海大众途观市场占有率分别达9.18%、9.03%。

　　然而，长城汽车的毛利率水平在国内整车领域却是最高的，包括SUV、轿车、皮卡在内的整车毛利率超过25%，明显超出行业平均值，其他整车类上市公司中仅有江铃汽车(000550，收盘价21.06元)毛利率能达到24%左右。

　　机构：保发压力不大

　　昨日比亚迪A股、H股双双大幅反弹，带领两市汽车板块个股走高。

　　其中，其中比亚迪A股上涨超过9%，比亚迪 (001211，收盘价13.00港元)H股大涨超过18%，乘用车板块的其他个股涨幅也均超过3%，汽车板块昨日领涨两市。Wind数据显示，汽车(整车)指数上涨3.57%。有投资者认为汽车股昨日集体上涨是在为长城汽车“摇旗呐喊”。

　　但是，接受《每日经济新闻》记者采访的南方某基金分析师认为，“无论从目前国内汽车大环境和资本市场人气来看，大涨很难，同时长城汽车的估值也明显高出其他乘用车个股，但从公司成长性看，保发应该问题不大。”

　　的确，长城汽车的发行市盈率已近15倍，但以江铃汽车为代表的一线国产品牌公司市盈率基本在10倍左右。

　　据东北证券测算，预计公司未来三年摊薄后每股收益分别为1.16元、1.50元和1.92元，同比增速在30%左右，可给予2011年12倍～15倍动态市盈率。除了渤海证券给出最高12.7元的首日定价预测外，以海通证券(600837，收盘价8.06元)为首的券商给出的首日定价预测最高价均在15元以上，显示其保发压力不大。

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