【《证券市场周刊》记者 廖宗魁】9月15日，包括美联储、欧洲央行、英国央行、日本央行和瑞士央行在内的全球五大央行联手采取措施，向欧洲银行提供美元流动性。此举暂时缓解了市场的紧张情绪，但这并非治本之策，因为流动性的相对充裕并不会带来欧洲国家财政状况的本质改善。

　　9月16日至17日，欧洲财长会议召开，会议依然对希腊的援助分歧巨大。会议决定推迟释放对希腊的80亿欧元援救款，同时表示对此前商议的欧洲金融监管体系（ESFS）的改革计划，以及对希腊第二轮援助的1090亿欧元可能至少要到10月份才能在成员国的议会中得到通过。

　　9月19日，欧洲股市开盘大跌，希腊违约风险像悬在头顶的一把利剑，考验着市场脆弱的神经。

　　“欧猪五国”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）的财政紧缩自救措施使得它们陷入了经济低迷的恶性循环，德、法在对希腊的救助上也面临着国内巨大的政治阻力，而且两国目前的经济状况也并不宽裕，市场将目光投向欧洲以外的援助。

　　9月18日，美国财政部长蒂姆·盖特纳（Tim Geithner）在欧盟财长会议上表示，“美国将竭尽全力帮助欧洲克服挑战。”但从欧债危机爆发至今，美国几乎未提供任何直接的帮助。

　　中国对此又应持什么态度？既然外储的直接多元化已经陷入死结，倒不如考虑以外储为依托，在援救欧洲的同时换取其他方面的利益，如获得欧盟承认中国的市场经济地位、购买欧洲国家的国有资产、推动中国企业在欧洲的开拓、加速提升人民币在中欧贸易中的结算地位等。

　　从主权债务危机到银行危机

　　143%！这不是高利贷的利率，而是9月15日希腊1年期的国债收益率。

　　这意味着，希腊政府在市场上借100欧元，一年以后需要偿还的利息就达143欧元，也就是说，希腊政府要想在市场上融到资几乎是不可能的。

　　2011年四季度，希腊到期的债务量和需要支付的利息将达184亿欧元，然而第一轮援助计划在9月底仅安排了80亿欧元的贷款，除非1090亿欧元的第二轮援助计划能够顺利获得通过，否则希腊必将违约。

　　从近几个月的“欧猪五国”国债收益率看，除了希腊和意大利外，爱尔兰、葡萄牙和西班牙的国债收益率在经历了8月初的相对高点后都有所回落。短期欧债危机发展的焦点在希腊和意大利身上。

　　国际三大评级机构之一穆迪投资者服务公司（Moody’s Investors Service）依然把意大利的主权债务评级列入负面观察名单，而标普(Standard and Poor‘s)则更为激进——9月19日，该公司将意大利长期和短期主权债信评级从“A+/A-1+”降至“A/A-1”，并把评级前景置于负面观察档。

　　由于主要发达国家的银行都大量持有“欧猪五国”的国债和私人债务，一旦“欧猪五国”的主权债务出现问题，这些银行将会直接遭受巨大损失。欧洲的主权债务危机正在向银行危机蔓延，近期欧洲银行股暴跌已经反映出市场对此的悲观情绪。

　　2011年年初至今，欧洲主要银行股跌幅都在50%左右，其中德国商业银行（Commerzbank AG）和法国兴业银行（SOGN.PA）跌幅最深，跌幅都在50%以上。

　　国际清算银行（BIS）的最新数据显示，法国银行业持有的希腊债务最多，总计达到650亿美元，其次为美国和德国。另外，法国银行业还持有4700多亿美元的意大利债务，几乎比德国持有多一倍。

　　9月14日，穆迪下调了法国兴业银行和法国农业信贷银行（CAGR.PA）的信用评级。穆迪称，法国兴业银行面临融资和流动性问题，而法国农业信贷银行则对希腊具有较大的风险敞口。

　　一旦“欧猪五国”的主权债务出现不同程度的违约，欧洲银行潜在的损失有多大？可以在悲观及乐观两种情形下简单计算。

　　悲观情形下。假设意大利是安全的，银行需要计提80%的希腊债务，50%的葡萄牙和爱尔兰债务，20%的西班牙债务。

　　那么，法国、德国、英国银行业分别约需计提1300亿美元、1800亿美元、1500亿美元，美国银行业也将出现近1400亿美元的间接损失。值得注意的是，美国的银行更多只是间接持有“欧猪五国”的债务，如果出现问题，美国银行业的实际损失可能会比上面估算的数字小。

　　乐观情形下。假设意大利和西班牙仍然是安全的，银行需要计提50%的希腊债务，20%的葡萄牙和爱尔兰债务。

　　那么，法国和英国银行业需要计提500亿美元左右，德国银行业需要计提约600亿美元，美国银行业也会面临近500亿美元的间接损失。

　　在主权债务危机向银行危机蔓延之时，最先体现出来的将会是银行流动性的枯竭，大量的主权债务需要在银行账户上计提，会使其短期的流动性缺失。

　　就在穆迪下调法国两家银行信用评级的当天，欧洲央行向两家欧洲银行提供了5.75亿美元的资金。随后的9月15日，五大央行联合提供美元流动性，显然欧洲的一些银行已经存在一定程度的“美元荒”。

　　这也难怪国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯蒂娜·拉嘉德（Christine Lagarde）在8月份的美国怀俄明州Jackson Hole会议上指出，欧洲必须向陷入困境的银行业伸出援手，并应该考虑通过EFSF向资本金不足的银行注入资金。

　　但仅靠央行释放流动性显然难以解决根本问题，国际清算银行经济顾问、货币与经济部门负责人斯蒂芬·G·切凯蒂（Stephen G Cecchetti）表示，货币政策不是解决当前经济危机的合适手段，只有政府才能解决问题，它们必须制订出可持续的财政计划。