安信证券：轨道交通信号系统国产化势在必行（荐股）

　　事件：

　　1、2011 年9 月27 日下午两点半左右，上海地铁10 号线采用人工调度，导致豫园路站两辆列车相撞。

　　2、2011 年7 月28 日晚，上海地铁发生 开错方向？事件，本应开往航中路方向的上海地铁10 号线列车，却反常地朝着虹桥火车站方向开出。地铁运营方29 日对此作出解释称，系因实施CBTC 信号升级的调试中发生信息阻塞故障所致。

　　点评：

　　地铁事故频发，卡斯柯难辞其咎。为上海地铁10 号线提供信号系统的是卡斯柯信号有限公司。早在2009 年，它就造成过上海地铁1 号线两车侧面冲撞的严重事故。卡斯柯是由中国铁路通信信号集团公司于阿尔斯通（中国）投资有限公司共同出资组建的，主要生产轨道交通信号控制系统设备。2010 年，其在国内轨道交通信号

　　系统市场占有率超过60%。

　　国内长期依赖进口轨道交通信号系统。轨道交通信号系统是轨道交通的 神经中枢？，担负着指挥列车运行、保证行车安全、提高运输效率的重要任务。目前，国产信号系统由于多种原因，至今尚未形成完整的产品。虽然采用国外设备后，在缩短追踪间隔，提高安全保证和通过能力方面能够很好地满足地铁运营的要求，但国外引进的轨道交通信号系统设备价格高，且供货商的技术保密导致我们管理维护要长期依赖并受制于人，这对我国今后城市轨道交通的发展极为不利。

　　信号系统国产化势在必行。国外轨道交通信号系统的保密性极高，开放性极低。如果国内的施工运营维护管理等环节跟不上，或者是缺乏训练有素的技术人员，容易出现故障甚至事故。在上海轨交10 号线的事故曝光之前，国内已经发生过多起因信号系统故障导致列车事故的事件。广州地铁2 号线开通后，仅2009 年1 月至11月就发生33 起信号机故障，严重影响列车运行，其采用的就是西门子的信号系统。解决这一问题的根本出路在于：轨道交通信号系统必须国产化。

　　重点推荐众合机电（000925）：自主研发的轨道交通信号控制系统预计将于年底通过认证。公司以浙江大学为依托，自主研发了轨道交通信号系统，目前正在英国劳氏船级认证社进行认证。预计将于今年年底或明年年初通过认证。届时，公司轨道交通信号系统业务的毛利率将由现在的20%多提升至40%以上。我们认为，国外信号系统事故频发为公司的产品创造了绝佳的切入时机，结合公司在浙江省尤其是杭州市得天独厚的先发优势，公司产品有望在明年取得突破。

　　建议关注赛为智能（300044）：公司是国内轨道交通智能化行业的领先企业，信号系统也是其研发投入的重点方向之一。考虑到公司的现金充裕，银行授信额度充足，不排除公司进行资本运作做大做强轨交业务的可能。（安信证券研究中心）