事件描述

　　友阿股份今日公布公司股票期权激励计划草案，其主要内容为：

　　本次股权激励计划拟授予激励对象1440万份股票期权，占激励计划公告日公司股本总额的4.124％；且且授予股票期权的行权价格为21.92元。本次激励的对象共有35位，除了对公司各高管进行股权激励之外，各百货店长及其他主要职能部门的中层干部也在本次股权激励范围之内。

　　激励对象中担任董事、高级管理人员的，在任职期间不得将其持有的公司股票在买入后6个月内卖出，或者在卖出后6个月内又买入。本次激励计划的行权日所在会计年度内，公司对行权的业绩条件为在三个行权期内，期间归属于母公司所有者的净利润复合增长率约为20%，同时净资产收益率要求分别约为10%、11%、12%。

　　事件评论

　　第一，股权激励对象包括高管及主要中层干部，将正面促进公司实际经营效果

　　友阿股份今日公布公司股票期权激励计划草案，本次激励计划拟授予公司的激励对象1440万份股票期权，授予份额约占公司股本总额的4.124%，且授予股票期权的行权价格为21.92元。而本次激励的对象共有35位，除了对公司各高管进行股权激励之外，各百货店长及其他主要职能部门的中层干部也在本次股权激励范围之内。

　　第二，股权激励期间内摊销费用增加，短期费用压力略有增加

　　我们认为，实施股权激励计划尽管短期内会带来管理费用的提升，从而给当期业绩带来一定的负面影响。但是从股权激励的效果来看，股权绑定或将提升公司业绩增长动力。

　　第三，预计2011-2012年每股收益分别为0.81元和1.09元，给予推荐评级

　　我们认为，公司作为湖南省商业百货龙头，业绩近年来增长较为稳定，且公司2011-2012年看点如下：

　　1)友谊商店AB馆在2008年扩建升级后收入仍处于高速释放期，近年的收入一直维持在40%以上的高速增长，作为定位高端的精品百货，友谊商店在长沙市场具备一定的竞争优势，随着消费升级带来的消费释放，预计未来两年友谊商店AB馆仍有望保持较高的同店增速；

　　2)公司的百货门店主要分布在长沙市内的各主要商圈，物业条件均较为优良，并且大部分门店均已走出培育期，业绩贡献较为直接，各百货门店较高的同店增长也有助于公司收入及利润保持较为稳定的增速；

　　3)长沙友阿奥特莱斯预计将于2011年10月1日正式全面开业，届时随着公司的宣传活动逐步到位，奥特莱斯的收入增速有望随之加快，长沙友阿奥特莱斯的经营前景可期，未来将有望成为公司新的收入和利润贡献点；

　　4)天津奥特莱斯项目预计2012年下半年开始动工，2013年有望开出，同时春天百货长沙店也将进行扩建，扩建完毕后春天百货的经营面积将达到50000平米，届时预计春天百货长沙店的整体商品定位会提升，预计该项目最快有望于2013年下半年全部完成。

　　研究报告下载：友阿股份：股权激励略增短期费用 看好长期经营改善效果

　　(长江证券)