通胀房价欧美危机政策走向

　　从通胀、房价到欧美危机、政策走向，对于这四大影响A股的关键因素，今年以来基金经理的预判可谓一错再错。这不仅使基金的投资节奏“舞步渐乱”，更使得“熊市中跑赢大盘”这一基金业屡试不爽的“历史经验”，在2011年大有落空的风险。是基金经理水平不高，还是有意为之？第四季度，饱受亏损煎熬的基金能否重塑形象，及时纠偏？

　　前三季度误判频出

　　“没有哪个数据比CPI更重要。”这是2010年下半年以来，基金界人士几经波折达成的共识。然而，在CPI高点的判断上，失误的基金界人士比比皆是，其中不乏知名基金公司。

　　中国证券报记者发现，今年年初的投资策略中，就有基金公司认为“自去年四季度起开始的CPI有望高位回落”，主要原因是食品价格将在二季度回落，而当时国际大宗商品价格正出现中期调整。“这可能受当时一些较为乐观的券商影响，他们认为CPI在上升两个季度之后，回落的趋势应该较为明显。但是现在来看，这样的乐观为时过早。”深圳一位基金经理坦言。

　　如果说第一次判断“CPI高位回落”的失误还可以归罪于券商误导，那么二季度末出现的第二次误判则更多来自于基金的过度自信。即便是一些规模位列前十的大基金公司，也曾在5月份预测，通胀可能在6月达到全年最高点，并在下半年有所下降。“年中回落，缓慢下降”成了不少基金公司的共识。

　　但这一判断仍然为时过早，一直到8月份，CPI才出现见顶迹象。通胀见顶的误判导致基金过早“抄底”，市场在7月中旬再次出现下行，击破了CPI见顶市场反弹的“预言”。

　　除了通胀，基金经理另一个过于乐观的判断是房价。今年一季度，不少基金公司曾认为，在严格调控政策之下，房价将应声而落，一旦房价出现价跌量升，地产股的投资机会就将真正到来。但事实证明，地产股的调整远早于房价下跌的脚步。至今两个季度已经过去，房价跌幅仍远远低于基金之前的预期。

　　第三个误判源于几乎所有基金投资人士都没有预测到的“黑天鹅”。事实上，在去年年初，就有基金公司认为欧美债务危机将会产生多米诺效应，因此看空全球股市，相应地做出相当程度的防守配置，只可惜这个判断为时过早。一直到2011年下半年，欧债危机以迅雷不及掩耳的速度演化，随后又出现标普调低美国评级的事件。而对于此，包括基金在内的相当多买方、卖方机构却在今年一季度普遍无视，甚至有基金公司预测今年美国经济恢复强劲，将拉动国内出口。然而事实上今年我国出口未见大幅增长，温州等地连续出现倒闭潮。

　　第四个误判则体现在对政策走向的判断上。宏观调控初期，基金公司普遍认为，一旦CPI高位见顶，货币、财政政策放松便会随之而来，但前期CPI并没有高位见顶，放松自然落空。直到8月份CPI出现见顶，央行等宏观调控部门却宣布调控基调仍将持续，而二三级城市的限购政策也逐步出台，货币政策全面放松的愿望在2011年四季度很难出现。被基金经理寄予厚望的政策全面放松，至今看起来仍遥遥无期。