近期海外市场企稳后强势反弹，而国内的A股市场疲弱依旧。哪怕汇金增持四大银行释放维稳信号，昨日大盘依然高开低走，两市盘中纷纷创出新低，其中上证指数所创新低2323点距近年2319低点仅差4点。

　　为啥A股市场近年来跟跌不跟涨，同时跌跌不休？这还需要从市场深层次探寻问题所在。

　　重融资轻回报应休矣 新股大扩容目前已然成为投资者最为关注的焦点，已经大大超过了通胀、欧美债务危机、资金面等其他因素加诸A股市场的影响。有数据显示，在近两年的股市大扩容潮中，主板、中小板、创业板三板齐发，2010年和2011年，两市分别共首发347家、226家，分别募集资金4911.331亿元、2118.022亿元；同时，两市还分别有170家、128家上市公司增发募资3771.76亿元、3333.39亿元。去年以来，沪、深两市首发和增发两项合计募资总额高达14134.50亿元。

　　A股市场的“重融资、轻投资，重圈钱、轻回报”是一大痼疾，加上A股市场牛短熊长，每每在熊市当道时，众多新股为了加紧圈钱纷纷鱼贯而出，还有许多超级大盘股更是无节制地反复融资再融资，丝毫不顾及市场的休养生息和投资者的承受能力。就说当下，中国水电还没完，陕西煤业、东吴证券、中交股份、新华人寿、中国邮政等大盘股都已经在排队等候IPO了，大型“抽水机”是源源不断。这就不像成熟市场，必然会因市道低迷而停发和缓发。

　　与没完没了的融资、圈钱热形成鲜明对照的是，上市公司窘迫的分红回报成绩单。据Wind的统计，1990年至今，国内A股累计融资4.30万亿元，而同期累计完成现金分红总额约1.80万亿元。这当中大多数还是分给了上市公司的大股东，普通投资者所获利润极为有限。而如果按照现在3.50%的一年期存款利率，以复利计算，21年下来的储蓄回报高达105.90%。可见，上市公司股东回报文化的缺失，已经成为绞杀普通投资者、导致市场炒作风气盛行并制约沪深股市健康发展的一个主要原因。

　　制度性问题需解决 从根本上讲，A股市场扩容的超乎常规，这主要还是源于其制度性问题。目前施行的新股发行制度，虽说市场化程度在逐步提高，但其市场化的约束机制并未及时建立起来，而且没有引入对于虚假陈述、预测误差大、包装造假、利益输送和其它违法行为的惩罚性措施。因此伴随新股发行的乱象频出：有新股定价高得离谱的，有过度包装粉饰业绩的，有保荐机构根本不勤勉尽责的，有神秘人士入股暴富的，有上市之后业绩大变脸的，有为了早套现高管纷纷离职的。在新股暴利面前，A股市场已经固化为“融资者的牛市，投资者的熊市”局面。

　　而在再融资方面，现在的公开增发实际上是一种高价发行，而定向增发(非公开发行)门槛低，没有了净资产收益率、业绩要求等的考核指标制约，条件很宽松，不圈白不圈，这就使得许多业绩平平的上市公司轻而易举地圈到了钱。这就需要从多方面来规范相关融资的政策，并配合市场退市政策、法律追溯方面等来引导或保障上市公司提高股东回报和经营业绩。

　　A股市场不应该仅仅是上市公司和发行人的圈钱工具，而应当是投资者取得投资回报、分享我国国民经济健康发展成果的市场。在制度性建设方面，A股市场政策应从过度倾向于融资者这一现象中扭转过来，多考虑投资者的正当权益。如此，是投资者之幸，更是股市之幸！红金