市场动态

　　分析员：黄熏辉

　　香港股市昨日录得显著的升幅。对股市主要的利好因素之一是中国的主权基金-汇金投资宣布，将购买四大银行的股份。此外，德国和法国领导人达成共识，他们将对欧洲的银行与经济提供财政援助，但还没有详细公布细节。恒生指数昨上涨2.43％或430.53点，指数收于 18,141.59点，盘中一度触及高点 18,456.16点。大市市场气氛好转，从周二的收盘点16,250点，也是今年的低点已经反弹11.64％。成交量从周一的603亿扩增至836亿。11个主要行业除公用事业板块外呈现上涨。投资者逢低买进在过去几周大幅下跌但保持强劲的基本面的板块。消费品、金融、工业产品、材料和服务部门的飚升超过 4％。

　　上周一资源税改革方案宣布，石油和天然气的税收将转向从价税，炼焦煤保持从量税但，但税率增加。该政策将推升能源板块的成本。一些主要的能源股如石油、煤矿股的下跌托类大市走势。

　　汇金公司公布将购进四大银行的A股，一度鼓舞大陆股市上午盘的走势。但下午盘市场反应资源税改革将增加能源公司的成本等不利因素。能源类股下跌并拖累指数。上证赠综合指数再度创下今年新低于2,323.41点低，收盘时反弹以上涨 0.16％或3.73点作收，指数收在2,348.52点。

　　超威动力（0951 HK,强烈买入）: 行业整合的胜利者

　　分析员：梁勇活

　　高速成长的铅酸电池制造商。超威动力是中国第二大的铅酸动力电池生产商，占据20%的市场份额。在电动自行车市场日益增长的驱动下，公司2007年至2010年电池销售的年复合增长率达到38%。公司计划积极提升产能，扩大自身经销网络，未来三年销售增长动力强劲。公司计划未来将其市场份额扩大到30-50%，致力于发展成为行业标杆。

　　铅酸动力电池受益电动自行车普及而强劲增长。电动自行车因其成本低、使用方便且环保节能的特点而越来越受欢迎。我们预计2011年至2013年电动车市场需求的年复合增长率将达到11%。铅酸电池寿命短，属消耗品。与其它充电电池相比，铅酸电池在经济上更可行且技术上更成熟。我们预计得益于电动车销量不断上升，未来三年铅酸电池一级市场的年复合增长率将达到10%，而在庞大的电动自行车保有量支撑下，二级市场的年复合增长率会高达20%。

　　受益于铅酸电池行业整合。政府于今年初开始对涉及重金属生产的企业进行全面整顿，估计目前行业内至少有30-40%产能已关闭。我们认为政策趋紧将在短期内会给整个行业带来负面影响，但有利于整个行业未来保持稳定的增长。我们预计，由行业整合导致的铅酸电池供应紧张的局面将持续到2012年下半年之前。电池短缺导致售价提升，这有利于保持较高的毛利润率水平。同时由于大量小型企业在整合过程中被逐步淘汰，公司作为行业龙头将收获更多市场份额。

　　盈利和估值。我们预计2011年和2012年公司营业收入将分别增长45.7%和24.0%至人民币47.0亿元和58.3亿元人民币。同期每股收益预计将分别增长78.5%和31.9%至人民币0.55元和0.73元。我们给予超威动力强烈买入的评级建议。基于2011财年7.7倍的市盈率或2012财年5.8倍的市盈率，我们给予公司目标价5.2港元。