理财周报记者 汪江涛

　　一位券商投行负责人最近向我抱怨，IPO好发行，再融资则难卖得出去。

　　“增发殇”最直接的原因，是增发价与市价倒挂。乌云之下，作为增发主力的公募基金“水调歌头”，谨慎许多，有些更是“闭门谢客”，一个都不出手。

　　听一个大户说起这么一件事。

　　去年完成非公开发行、现在已经股份流通的公司，和投行联手“忽悠”了一众增发机构。这个大户的朋友就是其中的受害者，他认购的股份现在已经亏损1个亿。要命的是，他还以十几个点的成本，向外融资来认购增发的。大户说，朋友真想拿把菜刀，冲到这家公司董事长办公室！

　　刚好一个月前，我就曾预料，增发的窘况将越来越严重。其时，我的专栏文章标题是“今年1/3增发股破发，招商证券承销前两名”。其时，破发股三强是华菱钢铁、星湖科技、穗恒运。而截至10月13日，破发股排名前三是穗恒运、华菱钢铁、盐湖股份。它们的跌幅空间分别是44%、40%、38%。

　　今年以来增发实施138例，其中近半数（65例）破发。此外，今年以来上市公司发布增发预案245例，其中132例价格倒挂，占比53.88%。倒挂幅度最高的，是巨力索具（-65.37%）。倒挂幅度超过30%的多达15家，其中酒钢宏兴增发已经获得发审委通过。

　　巨力索具今年5月17日董事会决议增发，不到两个月，该公司公告取消增发。像巨力索具这样公告停止实施增发的，共计11例，它们还包括中航重机、西藏发展、滨海能源、滨化股份、中国南车、中国北车、海翔药业、济南钢铁、民生银行以及ST合臣。

　　可以预料，如果二级市场“续熊”，股价持续倒挂，会有越来越多上市公司的增发败北。留给它们的选择会很无奈：要么借用成本较高的发债、私募等融资渠道，要么缩减项目资金额重启增发。

　　理财周报记者刘梦，此前关注过公募基金认购增发。她的判断是，虽然公募基金专户此前申购上市公司定向增发获利可观，但随着股市重心不断向下，基金参与增发的风险越来越大。

　　一项机构数据统计，去年开始到今年9月8日，156只基金参与了70项定增，收益率13%。但9月8日迄今，中小板综合指数已经下跌6.64%，而公募基金认购的定增股多属于中小板股票。也就是说，公募定增的收益已经所剩不多了。近期就有大成基金认购三安光电增发，10月13日解禁，仅3季度就亏损2个多亿的“杯具”。

　　一只增发产品的基金专户经理对我说，公募认购增发现在一般都是按照“底价”申报。这个底价，也就是董事会决议前20个交易日平均值的9折。实际操作中，他们还要寻找当时市价与增发价相差15%-20%的安全垫。这位基金经理坦承，即便只是参与股票池的增发，其管理的产品还是“有些损失”。

　　而另外一家公募基金经理对我说，有不少公募产品都不参与增发，因为每次增发都要董事会批准，程序太复杂。加上市场这么差，就更懒得参与了。

　　一荣俱荣，一损俱损。二级市场不好，增发也不受待见。这不仅是上市公司和机构的价格博弈问题。