赤天化(600227)作为我国大型的氮肥生产企业，主营业务为尿素的生产和销售，主要产品为合成氨、尿素等；公司生产地位于川、黔两省交界的赤水市，是目前贵州省内最大的化肥生产企业。生产能力为年产63万吨以上，其产量占贵州省化肥总量的50%，氮肥总量的70%；旗下主要品牌为“赤”牌尿素，在当地有较强的区域规模优势。

　　受“气”拖累业绩倒退

　　2011年中报显示，报告期内公司累计生产尿素16万吨，与上年同期相比下降21.28%；销售尿素24.91万吨，与上年同期相比下降12.74%；实现营业收入9.17亿元，同比增加了59%；实现净利润5031万元，同比下降30.84%。当中尿素收入占了总营业收入的54%、药品销售收入占了总营业收入的42%。主要销售区域在贵州省，占总营收的77%。

　　报告期内，公司生产尿素的原料天然气，由于供应严重不足，直接导致公司生产装置在年初被迫长大90天停车检修，致使公司主导产品产量大幅下滑，产能得不到有效的释放。另外尿素的产品售价虽然有上涨，但是依然跟不上天然气的价格上涨。最后由于天然气的影响，导致公司的净利润同比出现下降。

　　值得留意的是，中报显示，赤天化与关联方公司有着挺大额度的关联交易，当中可能起着一定的“输血”作用。

　　两煤化工项目为未来看点

　　一直以来，天然气供应不足的问题也一直困扰着赤天化；公司原是一家典型的“气头”化肥厂，即是以天然气为燃烧原料，释放出二氧化碳后与氨合成来生产出尿素。近年来，随着天然气供应量的减少，赤天化的产能受到限制，其位于贵州赤水的化肥生产线不能满负荷生产。与此同时，工业天然气价格不断上调，挤压了赤天化的利润空间。

　　为此，赤天化决定从贵州丰富的煤资源中生产合成氨，逐步代替利用天然气生产合成氨的局面。2005年开始，赤天化在贵州福泉和桐梓两地分别兴建设煤化工项目。其中与贵州瓮福集团公司投资建设总投资31亿元的贵州天福化工，赤天化控股51%。与贵州金元集团投资40多亿元兴建金赤化工，后来金元集团退出，赤天化独资建设金赤化工。因此，赤天化所投资的两个煤化工项目就成为未来业绩增长的关键。

　　贵州天福化工有限责任公司是其中一个项目，已于2010年12月建成。中报显示，其年产30万吨合成氨、15万吨二甲醚工程仍处于试生产阶段，工艺系统仍在调试中，尚未达到生产装置的满负荷运行。另外由于上半年煤价格的不断上涨、产品价格起伏较大等不利因素，加之高额的财务费用和大量的设备折旧需消化，使项目在短时期内无法达到预期的效益，目前未为中报业绩带来改善。

　　另一个项目是贵州金赤化工有限责任公司桐梓煤化工一期工程，之前受到关键设备的交货时间推迟而令设备安装滞后，另外施工场地地质复杂、干旱自然灾害等诸多因素的影响也拖慢了整个工程的建设。中报显示，主体装置已经进入单体试车阶段，计划今年第三季度进行联动试车，第四季度实现化工投料试车。

　　两个项目预计会在2011年下半年至2012年陆续释放产能，到时可能会对赤天化的业绩产生一定的影响，但是煤和天然气的价格波动依然是影响公司业绩的主要因素。