家电行业高级分析师：陈子仪

　　事件：商务部昨日发布最新家电下乡销售数据：2011年9月全国家电下乡产品共销售908万台，同比、环比分别增长50%和30%；实现销售额242亿元，同比、环比分别增长67%、30%。今年1-9月，家电下乡产品累计销售7477万台，实现销售额1881亿元，同比分别增长42%和62%。截至2011年9月，全国家电下乡产品累计销售1.89亿台，实现销售额4299亿元，发放补贴490亿元。

　　从地区看，山东、河南、四川三省销售额环比增长超30%；从产品品类看，热水器、空调、彩电同比增长70%以上；从企业看，海尔集团、海信集团、美的集团位列销售额前3名，占当月下乡销售总额的1/3。

　　点评：9月下乡销量、销售额分别同比大增50%、67%，超出市场预期。三季度下乡销量、销售额分别同比增长17.43%、30.81%；其中9月单月销量增长50%超出我们此前预期。我们认为，9月销量高增长一方面显示了农村市场的消费潜力不容小觑，另一方面可能是消费者赶在政策退出前集中消费的原因，11月政策即将推出的山东、河南、四川三省本月销售额环比增长都超30%。目前农村冰洗保有率仍有较大提升空间，农村市场仍保持较好的增长动力。

　　热水器、空调、彩电同比增长70%以上。热水器下乡销售额连续两月同比大增，在各品类中增速突出。今年以来空调在农村的普及快速启动，由于基数较小，增速很快。彩电在农村保有率较高，但存在大量更新需求，近期受面板及整机价格下降刺激，亦呈现高增长。

　　我们的观点及投资建议。9月下乡增长超出市场预期，一方面显示了农村市场的消费潜力不容小觑，另一方面可能是消费者赶在政策退出前集中消费的原因。从家电各个子行业来看，空调全年保持20%以上增长的可能性较大，冰洗行业将保持稳定增长，彩电在价格刺激下下半年销量增速有望超预期。我们认为，本月三季报业绩增长预期较好、且估值较低的海信电器、华帝股份、格力电器相对大盘及行业将有不错的表现。另外两大龙头企业青岛海尔、美的电器目前股价对应2011年PE分别为8.02倍、12.81倍，估值均处于历史底部，维持“买入”评级。