事件：海正药业（600267）发布三季度业绩报告，取得净利润3.5亿元，折合EPS（每股收益）为0.684元。海正药业同时公告投产“年产1500万支注射剂项目”，项目建设期为18个月，预计年均产品销售收入11.7亿元，利润总额1.98亿元，投资回收期仅5.21年（含建设期）。

　　此外，海正药业公告中还称拟与自然人何伟博士共同投资设立浙江导明药业有限公司（下称导明药业），公司出资7340万元，占73.4%；何伟博士以五项一类新药临床前项目（YP17酶抑制剂、mTOR激酶抑制剂、雄性激素受体拮抗剂、JAK激酶抑制剂等）无形资产作价入股进行投资，占26.6%。

　　海正药业还将设立浙江云开亚美医药公司，公司将建成慢性特殊疾病药品BTC、DTC互联网交易平台和连锁零售药店，海正占50.6%。

　　点评：海正药业今年1-3季度盈利主要来自费用降低。1-3季度公司营业收入同比增长10.8%，实现营业利润4.24亿元，同比增长44%。而毛利率为28.2%。盈利主要来自于营业费用率和管理费用率的下降。

　　此外，海正药业定制生产和OEM快速提升。公司三季度开始在南通投资建设原料厂，明年富阳注射剂制剂基地二期将陆续投产（包含此注射剂项目），将有足够的产能发展从原料药到制剂代工的全产业链业务。

　　另外，海正药业还用新产品开拓OTC（非处方药）市场。公司在10月发布了首款OTC药物——伊宁曼（奥利司他片）。该产品主要用于减肥领域，8月份刚刚由处方药转成非处方药。目前全球减肥药品市场经过FDA认证的只有奥利司他，海正药业是国内首批开发的厂家，抢得先机。随着国内对药品广告的整顿日益加强，奥利司他作为“正规军”将会受益。

　　海正药业新药开发持续推进。公司在新药开发方面国内领先，此次投资导明药业也是公司推进研发战略的一部分，推动公司未来长期领先。

　　综上分析，我们将海正药业当前2011年和2012年盈利预测分别提升8%和9%至0.98元和1.30元，对应当前PE（市盈率）分别为35倍和26倍。富阳基地陆续投产推动公司近两年快速发展，公司研发实力强，维持对其“审慎推荐”的投资评级。（中金公司 ）