上周,LME 基本金属整体企稳,震荡回升。铜、铅涨2.5%,铝、锌、镍持平,涨

　　跌幅分别为+0.2%、+0.7%和-0.2%,锡则由于前周劲升13%而有所回调,跌5.1%。

　　由于商品市场供应紧张,需求的轻微波动就能即时放大到商品价格, 因此涨跌具

　　有领先性。从先前的暴跌到目前的企稳回调,暗示大宗可能逐渐调整到位;但是

　　鉴于经济周期性放缓明显、 欧债危机曙光难现以及政策救助的艰难推进,基本金

　　属上行空间不大,料将维持相对低位逡巡震荡。国内方面,资金紧张和经济整体

　　趋缓则仍对基本金属需求构成持续压制。

　　上周, 贵金属震荡回升。 黄金上涨2.6%, 收于1680.7 美元/盎司, 白银上涨3.3%。

　　我们认为目前的震荡大体是美元资产和黄金之间权衡的体现。 美国经济基本面并

　　无转好迹象,对美元资产形成压制,从而构成黄金止跌企稳的基础;而在避险需

　　求高位回调之后欧债危机仍曙光难现, 避险资金回流又会构成金价震荡回升的理

　　由。预计近期黄金牛市虽会暂告一段落,但在市场盘整稳定之后又将卷土重来。

　　上周,稀土氧化物整体下跌,其余稀土产品与本周持平。除氧化镧价格不变外,

　　氧化铈、氧化镨、氧化钕分别下跌 3.3%、5.9%和 4.5%。由于氧化铈下游疲软,

　　在本周价格冲高后出现下跌符合预期。 氧化镨和氧化钕的下跌源于下游价格高企

　　对需求的抑制,磁材生产商产生观望情绪,目前成交较为清淡。但从中长期看,

　　磁材的刚性需求替代性差、 “十二五”期间新材料产业对其拉动明显以及国外产

　　能的转移,都会为相关稀土产品价格提供较强的需求支撑。

　　上周,小金属价格除海绵钛等持平之外,出现整体性下跌,铟、钨跌幅显著。下

　　跌的主因仍为资金紧张和下游需求疲软。 铟锭已连续6 周处于下跌态势,主要源

　　于ITO 靶材产业的下滑和欧债危机引致的需求不振,预计短期内难有改观。 钨精

　　矿回调 3.3%,主因是目前钨精矿贸易商、厂商资金紧张,为资金周转而低价出

　　货,次因是需求较少,观望情绪浓厚。预计短期内钨精矿价格会有所回调,但在

　　供给紧缩的背景下,随着下游硬质合金产业在“十二五”期间的快速增长,钨价

　　中长期仍有望保持强势。

　　西南电荒导致电解铝减产, 使得西南氧化铝供大于求的矛盾加剧,氧化铝南北价

　　差明显增大。价格下跌,成本上涨,西南氧化铝厂商境遇艰难,或可推动技改和

　　产业重组。

　　我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议关注:受益于节能环保和产能转移

　　的磁性材料行业(中科三环、宁波韵升、厦门钨业、包钢稀土);子行业维持高

　　景气度的钨(厦门钨业);受益于新材料“十二五”规划的新型轻合金和有色功

　　能材料行业(云铝股份、南山铝业、西部材料、东方锆业、西藏矿业、东方钽业、

　　云南锗业)。

　　风险提示: 1)全球经济复苏的步伐放缓,有色金属消费增长乏力,价格低迷;

　　2)中国政府为控制国内通胀,出台更为严厉的宏观调控措施;3)流动性紧缩导

　　致的估值下降。