汇金公司的特殊背景加上过去两次增持都对A股市场发挥了一定威力，所以，当10月10日汇金公司宣布增持四大行股票时，投资者倾注了极大的热情。但从市场的实际效果看，这次增持并没有起到力挽危局的作用，其中的原因值得我们思考。

　　（1）汇金增持的真正意图尚待观察。尽管市场普遍认为汇金增持的目的是为了“救市”，但这一想法并没有得到官方的证实。汇金的公告只是说增持了四大行的股票，而且在未来12个月内将继续采取增持动作。至于增持的目的到底是什么？现在并没有唯一的答案。“救市”只是可能的目的之一。至于真实意图还可能有，比如：买进A股可能也是为了维持香港市场的稳定，以工商银行H股为例，7月底的价位是6港元，到10月初最低跌到3.46港元，两个月跌幅巨大，尽管买进的是A股，但通过价格的传导机制对稳定H股股价有积极作用。再比如，也可能目的是很单纯的，为了资产的保值增值，同样以工商银行为例，按过去三年的分红水平，现在的红利回报已经比一年期存款利率要高。所以，汇金增持的真正目的到底是什么，恐怕还要观察一下。

　　（2）增持是连续动作还是象征举措，目前还不明朗。2008年9月的第一次增持，它是一个连贯动作，后来在12个月里持续买入了三大行的股票，一年下来累计增持工行2.81亿股，中行0.816亿股，建行1.29亿股，累计增持的数量很大，而且时间是持续的。结果对大盘的影响十分巨大，不仅有效扭转了6000点以来的跌势，而且使2000点以下成为长期底部。第二次增持是在2009年10月，尽管同样宣布12个月里会连续增持，但从实际结果来看，第一次增持以后并没有实质性加仓，结果对市场的作用也是十分有限的。对现在第三次增持，如果只是象征性的买一点，没有后续手段，对市场作用是有限的。但如果是连续增持，情况就不一样了。

　　（3）是单独行动还是综合措施。第一次增持是作为救市政策的一个组成部分而采取的动作，因为在这前后财政部和税务总局对印花税作了重要调整，由双向政收改为单边征收。所以，第一次增持是明确的救市，是一系列综合措施的一个组成部分。而到2009年第二次增持时，汇金公司的购股行为并没有其他国家部门的相关措施配合，对市场的作用也十分有限。所以，此轮第三次增持到底是单独行动还是综合救市政策的一部分，现在并不是很明确。

　　（4）要结合整个政策基调来观察汇金的增持行动。为什么第一次增持对市场产生了强大的刺激作用，这恐怕跟当时国家的经济政策基调有关。面对美国次贷危机全面升级，国家在财政和货币政策上都采取了积极措施，汇金增持是在这样的背景下出手的。因此威力强大。而在2009年第二次增持的时候，财政和货币政策已经由“双扩张”变成了“松紧搭配”，在政策基调有所调整的情况下，汇金增持效力并不明显。

　　此番汇金公司增持四大行的消息，尽管在短期内对市场没有起到力挽危局的作用，这多少让投资者感到失望，不过中长期效力怎样还有待观察。至于如何观察，笔者从上述四个方面提出了一些看问题的方法供大家参考。 瀚民