东阿阿胶

　　代码：000423收盘价：44.37元评级：审慎推荐评级机构：中金公司

　　东阿阿胶前3季度取得收入18.6亿元，同比增长4.87%；取得净利润6.13亿元，折合EPS为0.94元，同比增长45.9%，基本符合预期。

　　3季度是公司传统经营淡季。在今年初，公司一次性提价60%，500g阿胶块价格提到750元。公司的销售压力迅速增加，对2、3季度影响很大。在度过最差的2季度后，公司在营销上加大投入，3季营业费用1.21亿元，管理费用达6301万元，同比去年分别增长8.3%和99%；环比2季度分别增长43%和15%。

　　3季度收入5.83亿元，较去年同期增长9.4%，考虑到今年来公司商业业务整体下降20%，实际经营阿胶系列同比增长达到15%。而4季度和明年1季度是公司传统经营旺季，激励政策有望促进销售放量。

　　报告期公司应收款项达5.36亿元，较去年同期增长147%；报告期存货达3.44亿元，较去年同期增长75%，流动周转天数增长明显，公司经营效率下降，预期销售旺季将会有明显改善。

　　维持当前2011年和2012年盈利预测，分别为1.30元和1.74元，对应当前PE分别为33倍和25倍。公司产品具备提价能力，显示国内消费升级，维持公司“审慎推荐”评级