【内容摘要】

　　怡亚通今天公告其《2011 年度非公开发行股票预案（修订版）》，根据该预案，怡亚通拟非公开的方式向不超过十名特定投资者发行合计不超过9,800万份A股股票（含9,800万股），发行价格不低于6.47元/股，募集不超过62968万元的资金总额，用于其深度分销380整合平台扩建项目。

　　本次非公开发行后，本公司与控股股东、实际控制人及其关联人之间的业务、管理关系和同业竞争状况不发生变化。目前，该预案已经公司董事会审议批准后生效，尚需报中国证监会核准。

　　根据该预案，此次募集资金扣除发行费用后将投资于深度分销380整合平台扩建项目，预案中认为项目完成投产后，其税后投资利润率将达8.10%，我们认为短期内达到该收益率水平有困难：首先，公司深度供应链业务历史毛利率均远低于该值；其次，公司的期间费用率一般保持在3.5%以上，造成深度供应链业务收益率的进一步下降。

　　与此同时，增发后2010年与2011年每股收益分别被摊薄0.035和0.024元，而该项目2012年预计带来每股收益为0.034元，因此短期内募投项目增厚业绩并不明显。因此，虽怡亚通将深度分销380整合平台作为未来业务的主要增长点，但其业务盈利模式并不明朗，业绩提升并不明显。因此我们认为该次增发在短期内将是一个中性事件。

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