【内容摘要】

　　飞力达今日公布2011年三季报，公司2011年前三季度共实现营业收入8.65亿元，同比增11.61%；其中第三季度单季度实现营业收入3.2亿元，同比增12.80%。

　　公司前三季度整体毛利率为32.50%，同比增加1.52个百分点；其中第三季度单季度毛利率为30.54%，同比增1.19个百分点，环比下滑4.16个百分点。

　　公司前三季度归属于母公司的净利润为5691.07万元，同比增加15.5%，其中3季度实现归属于母公司净利润为2232.14万元，同比增长19.42%。 公司前三季度基本每股收益为0.64元，其中第3季度实现基本每股收益0.21元，同比下降8.7%，环比下滑22.22%。

　　我们认为：

　　1）IT产业增速三季度有所回暖，公司整体营收同比小幅增长；

　　2）公司整体毛利率维持平稳，小幅波动；

　　3）销售费用率大幅下降促归属母公司净利润增幅领先于营收增幅。

　　市场上对西部地区IT产业发展对昆山地区IT产业的替代效应表示担忧，进而对昆山地区IT物流商的业绩增速持谨慎态度。通过我们近期在重庆的调研，昆山地区IT产业受到西部地区的竞争压力不大，重庆和成都保税区分流的是昆山IT制造业的部分“增量”而非“存量”。在今年笔记本电脑市场低迷的背景下，西部地区IT业所受冲击较大，而昆山地区则增速平稳。公司不管是从仓库总量，还是业务规模在昆山地区都稳居行业龙头。IT制造业物流服务提供商以“仓库主导，管理并行”来驱动公司的成长，公司紧跟客户扩张的脚步，稳步布局，同时也继续加强IT系统的完善，既保证了在需求压力下公司仓库的及时扩张，也确保了公司管理能力的齐头并进。随着公司未来募投项目仓库新增产能的陆续投放，综合物流业务收入有望继续保持高速增长。而基础物流随着欧美经济的复苏和国内内需的加速，增速回归正常水平可期。我们预计，公司2011-2013 年全面摊薄EPS分别为0.91 元、1.175 元和1.532 元，对应未来三年业绩增速分别为32.65%、29.12%和30.38%。维持“谨慎推荐”。

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