投资要点

　　●业绩符合预期。2011年前三季度实现营业总收入47.61亿元、5.23亿元，同比分别增长41.44%、61.83%，每股收益1.01元。三季度单季营业收入、净利润分别为17.7亿元、1.63亿元，同比增长45%、27.5%，每股收益0.32元。营业规模的扩大以及转让天津商汇投资公司24.98%的股权收益7378万元、土地款补助3334万元，促进业绩大幅增长。

　　●单季度业绩增速有所放缓。相比上半年，公司三季度增速有所放缓，我们分析可能是费用上升所致。公司今年加大了学术推广的力度，营销渠道向基层下沉和渗透，估计一线品种丹参滴丸增速在20%左右，二线品种养血清脑颗粒(丸)、芪参益气滴丸、水林佳等增速在30%以上。同时，新产品上市步伐加快，注射用丹参多酚酸和重组人尿激酶原于都已于今年4月取得新药证书及生产批件，重组人尿激酶原车间已通过GMP认证。

　　●毛利率下降，费用率上升。受原材料成本上升和工资上涨的影响，前三季度公司毛利率同比下降了2.17个百分点，但公司通过严格控制各项费用，期间费用率下降了2.04个百分点。

　　●维持“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年实现净利润7.13亿元、8.80亿元、11.55亿元，同比增长58.23%、23.47%、31.28%，每股收益1.38元、1.70元、2.24元。按照公司2011年40倍PE估值，合理估值55.2元。（民族证券 涂羚波）