投资要点

　　●公司前3季度盈利增长70.13%。2011年前3季度，公司实现收入7.9亿元，同比增长68.7%，净利2.58元，同比增长70.13%，摊薄每股收益1.19元。公司预计全年盈利增长50%-80%。

　　●公司第3季度盈利增长39.13%。公司第3季度实现收入2.89亿元，净利8790万元，同比分别增长51.32%和39.13%，单季每股收益为0.41元。3季增速放缓主要受国内紧缩政策的影响。

　　●运营费用明显增加。前3季度公司销售费用同比增长82.22%，管理费用同比增长124.83%，增加明显。其中销售费用增加主要是销售人员增加及各项相关销售费用增加；管理费用增加主要是管理人员增加，工资增加，以及研发费用增加。

　　●毛利率稳中有升。前3季度公司综合毛利率为55.55%，同比上升近4个百分点，环比上半年上升0.25个百分点。公司毛利率实现稳中有升的原因如下：一是公司不断推出新产品，走高端路线；二是业务结构的优化提升，今年高毛利率的一体化机增长迅速；三是压缩成本。预计未来公司毛利率有望相对稳定。

　　●盈利预测与投资评级。根据前3季度情况，我们将公司2011年-2013年每股收益分别调整为1.78元2.51元和3.61元。考虑到公司3季度盈利增速回落主要受宏观经济的周期性影响，给予增持评级。风险在于经济下滑程度和持续时间超出预期,毛利率出现明显下滑。（民族证券）