编者按：两市周一早盘低开，盘中冲高回落，午后维持低位震荡态势。截至收盘，沪指跌18.49点报2509.8点，跌幅0.73%，成交788.9亿元；深成指跌107.83点报10591.7点，跌幅1.01%，成交720.6亿元。针对当前市场走势，我们对十家实力机构的荐股做了汇总，供广大投资者参考。

　　光明乳业（600597）：发展增速快 给予推荐评级

　　主要观点

　　1. 莫斯利安持续增长是常温奶发展的亮点

　　莫斯利安填补了国内常温酸奶的空白，是光明常温奶突围的重要利器，高毛利率，差异化的常温酸奶，通过技术创新、品牌营销快速占领市场，核心销售区域在华东，重点区域在华南、湖北、山东，其次到江西、湖南，逐步推进。今年1-9 月份的销售收入是5.7 个亿，全年有望达到7 个亿。目前已占到常温奶规模的12%以上，其毛利率达到50%，公司的目标是将莫斯利安打造成为常温酸奶的代名词，成为公司营收增长的亮点。

　　2. 发展高端产品，提升毛利率

　　公司的发展思路是进行产品创新，提升产品品质，发展高毛利率产品，提升整体毛利率。三季报中毛利率34.3%环比提高了1.4 个百分点。

　　3. 巴氏奶发展增速加快

　　受益于人们健康消费意识的提高，华东区域作为全国消费水平及认知水平最为成熟的区域将有望最先成为巴氏奶的发力区域。巴氏奶一直是公司的强项，占据全国45%的市场份额，位列第一。公司09 年至11 年，巴氏奶的增速分别为-3%，7%和15%，呈加速趋势。

　　光明乳业在摸索中不断发展。莫斯利安的推出，有望使常温酸奶由一个单品发展为与巴氏奶，常温奶，冷藏酸奶并列的第四大品类。我们看好光明乳业在研发创新上的优势，研发创新伴随着公司毛利率的提高，从长远来看，这将帮助公司在乳业同质价格战中打造出一片蓝海。

　　我们预计2011，2012，2013 年EPS 分别为0.23 元、0.31 元、0.43 元，看好公司的长期发展，给予“推荐”评级。

　　（华创证券）

　　建研集团（002398）：长期发展看好 “强烈推荐”评级

　　建研集团（21.81，0.02，0.09%，估值，测评）所属行业为建筑业，具体包括建设综合技术服务和新型建筑材料，主要从事建设工程质量检测与鉴定服务、为建设工程提供各类混凝土等服务。公司工程检测业务从业时间久，经验丰富，具有一定权威性；公司的商品混凝土业务区域性较强；公司混凝土外加剂第三代具有知识产权，其性价比远高于第二代。今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.81元、1.20元、1.75元，对应动态市盈率为27倍、18倍、12倍；当前共有4位分析师跟踪，2位给予“强力买入”评级，2位给予“买入”评级，综合评级系数1.50。

　　公司2011年前三季度实现营业收入6.82亿元，同比增长78.11%；归属于上市公司股东的净利润8962.64万元，同比增长147.60%；每股收益0.57元，同比增长67.65%。公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润同比增幅为100%-130%。

　　民族证券认为，受益于产品升级与商混普及，减水剂行业快速扩容：（1）三代减水剂因其环保、性能等优势，对二代减水剂的替代是大势所趋，目前我国三代减水剂处于推广阶段，替代空间巨大。（2）减水剂的市场容量取决于商品混凝土的普及率，在禁现政策执行的逐步深入，中西部地区及二三线城市的减水剂市场将快速增长。

　　民族证券还认为，公司立足福建，跨区域扩张的第一步重庆、贵州基地已经见效，第二步河南辐射中部地区，第三步陕西辐射西北地区。公司秉承先做市场再做基地的扩张原则，兼顾快速扩张与稳健经营，未来河南、陕西地区将成为新的业绩贡献点。

　　中投证券认为，受制于房地产调控和紧缩的货币政策，2011年下半年乃至2012年，减水剂下游需求可能会比较疲弱，公司三代的产能可能得不到充分释放。但伴随经济于2013年企稳回升，被抑制的需求将会回归正常水平，加之13年是加速替代时点，公司三代业务业绩或将十分亮丽。因此，抢先进行全国布点的建研集团或于2013年迎来业绩爆发。

　　爱建证券最后表示，公司在资金、人员、配方库上都有很强的竞争优势，对行业内其他企业而言是很高的壁垒，对于新进入者而言是很难短期突破的。另外，受益于国家鼓励发展商品混凝土的政策，国内现在还存在很多空白市场，公司在这些市场的积极布局，将在未来进一步加速业绩释放。看好公司的长期发展，预计公司2011-2012年摊薄后每股收益分别为0.8元、1.18元，给予“强烈推荐”的投资评级，6个月目标价25元。

　　风险提示：产能扩张出现问题；异地扩张受阻。

　　（今日投资）

　　小商品城（600415）：风险低于市场预期 给予买入评级

　　股价较为规律波动的内涵：商业模式造成业绩波动

　　我们发现，2003-2010年中，除了2009年，公司股价年涨幅非常呈现“一高一低”的规律。我们认为，股价较为规律的波动来自于业绩的规律波动，而后者来自于公司的商业模式。 脉冲式现金流入匹配高回报业务投资:平滑现金流+ 提高收益率我们认为，公司通过对脉冲式现金流入匹配高回报业务投资，对现金流的期限结构进行了平滑，同时也提高了资金的收益率。以房地产为例， 2004-2010年结算的房地产项目收益率为36%，远高于银行同期存款利率，也高于2004-2010年房地产行业的平均毛利率。

　　高回报对应的风险低于市场预期

　　2011年年初至今，小商品城股价下跌43.55%。我们认为，主营业务具有穿越周期的盈利模式；本地扩张空间仍然很大，异地扩张给市场留有想象空间；公司发展其他业务风险不如市场预期那么大，并且部分业务是在为小商品市场做配套的同时享受整个市场的成长红利。

　　估值：维持“买入”评级，重申目标价15.23元

　　我们维持2011/12/13年EPS预测0.41/0.70/1.04元和目标价15.23元不变。目标价基于瑞银VCAM工具进行DCF贴现得出，WACC假设为8.8%。我们相信公司作为小商品专业市场的龙头企业，2011-13年有望享受业绩快速成长，目标价对应2012年约22倍市盈率。

　　（瑞银证券）

　　金刚玻璃（300093）：光伏项目拖累公司 给予中性评级

　　2011年三季度，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长26.19%；营业利润3395.87万元，同比增长1.71%；归属母公司所有者净利润3022.94万元，同比下降0.22%；基本每股收益0.14元/股。

　　营业收入稳步增长。报告期内公司发挥其竞争优势，使安防玻璃继续保持稳定增长，安防玻璃同比增长28%。帮助公司实现营业收入稳定增长。

　　公司综合毛利率保持稳定。公司报告期内综合毛利率为34.67%，同比减少0.48个百分点，基本保持稳定，公司在安防玻璃市场具有较强的竞争优势，盈利能力较强，对产品价格具有相对较好的掌控能力。

　　期间费用率有所提升。报告期内公司期间费用率为20.43%，同比增加2.81个百分点，其中销售费用率增加0.25个百分点至7.40%，管理费用率增加2.08个百分点至10.07%，财务费用率增加0.48个百分点至2.96%。期间费用率的增加主要原因是公司募投项目新建管理机构导致管理费用大幅增加所致。

　　光伏市场疲软，影响公司募投项目。从上半年开始，光伏市场持续保持低迷状态，公司募投项目中大部分均和光伏项目有关，因此其募投项目由于光伏市场疲软而并未按预期为公司贡献效益。近期发改委和住建部编制的“绿色节能建筑行动方案”有望出台，该方案对节能建材和光伏材料将有非常细化的鼓励政策，若能够得到政策的有利支持，公司关于光伏项目的产能将得到有效消化，未来业绩有望得到提升。

　　盈利预测：预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.25元、0.45元，按10月25日股票价格测算，对应动态市盈率分别为39倍、21倍。考虑到公司目前光伏项目存在的不确定性，我们下调公司至 “中性”的投资评级。

　　风险提示：光伏市场需求不达预期的风险。

　　（民族证券）

　　沧州明珠（002108）：业绩增长明确，给予强烈推荐评级

　　一、事件概述 我们近期调研了沧州明珠，与公司高管进行了交流。公司主营PE管材、BOPA薄膜两大业务。 一、 二、分析与判断 PE管材未来成长确定，受益于油价下跌 公司PE管材主要包括天然气管道和给水领域，其占收入比例分别为80%和20%。公司市场份额已达到40%左右，是国内主要的燃气工程承包和运营商港华燃气、新奥燃气、华燊燃气、中国燃气、华润燃气的主要供应商。此块业务受经济影响较小，而且产品价格调整滞后，将受益于原油价格下跌，公司目前产能5.1万吨，明年产能将扩张至7.1万吨。 BOPA明年看点在盈利恢复 BOPA薄膜主要用于蒸煮食品、冷冻真空食品、鲜肉、奶酪、香味食品及盖材等。此块业务受经济影响也较小，但产品的毛利率却由去年年底的14.78%降低到今年年中的5.59%，主要原因是其下游食品行业进行安全整顿，造成食品行业开工不足从而影响了BOPA的需求。随着下游开工恢复正常，BOPA的盈利能力已经在8月份开始恢复，此块业务的看点在于盈利的恢复。公司目前产品产能1.8万吨，明年将进行产能扩张。 锂电池隔膜业务提供想象空间 锂离子电池已广泛应用于笔记本电脑、手机、数码相机、MP3、MP4、蓝牙、PDA摄影机等消费电子产品上。锂电池隔膜成本占锂电池总成本约为15~30%，目前世界上只有日本、美国等少数几个国家拥有完整的锂电池隔膜的生产技术和相应的规模化产业。目前国内里电磁隔膜年需求量约3亿平方米，国内总设计生产能力约为2亿平方米，而新能源汽车、风电、太阳能等产业将会使高档隔膜的市场增大5~10倍。公司计划非公开增发融资建设2000万平米锂电池隔膜，预计将在13年下半年投产。此块业务短期对公司影响并不大，主要影响公司估值。 二、 三、盈利预测与投资建议 我们预测公司11-13年EPS0.38、0.51、0.63元，当前PE23.7、17.7、14.2倍，我们给予公司"强烈推荐"评级。

　　（民生证券）

　　保利地产（600048）：股权激励计划点评 给予买入评级

　　保利地产 11 月3 日的董事会审议通过公司股票期权激励计划草案。本次激励计划拟授予激励对象5704 万份股票期权，占公司总股本的0.959%；计划分三个行权期，各期可行权比例分别为30%、30%和40%；行权价格确定为9.97 元。行权条件为授予年度后1-3 年ROE 分别不低于14%、14.5%和15%，净利润较授予年度前一年增长率分别不低于50%、80%和120%。

　　评论

　　行权条件未超预期：如果激励计划能够在年内通过，即授予年度为2011 年，则公司行权条件可解读为12-14 年公司ROE 分别不低于14%、14.5%和15%，净利润较2010 年度增长不低于50%、80%和120%。按照我们目前对公司11 年的业绩预测，该行权条件下，12-14 年的净利润较前一年的增长率分别为14%、20%和22%，11-14 年复合增长率为21.8%。按照行权条件，公司12、13 年业绩应不低于1.241 和1.49，与我们原预测的1.28 和1.54接近，总体上行权条件的设定未超预期。

　　我们对比了一线公司中万科，金地和保利的股权激励行权标准。保利的行权标准在ROE 和净利润复合增长方面与万科基本一致。其ROE 要求高于金地每年须达到10%的标准，但净利润复合增速要求低于金地每年30%的要求，保利和万科的净利润复合增速要求约为22%。

　　激励计划提升公司治理水平：在央企的公司治理中，激励不足一直是一个问题，推出激励计划有助于提升保利的公司治理水平。本次激励计划拟授予激励对象5704万份股票期权，激励对象包括了公司总部职能管理中心助理总经理以上和房地产子公司、专业子公司助理总经理以上人员合计179人，除14名高管外，基本涵盖了对公司经营业绩和持续发展有直接影响的管理和技术骨干。公司高管持股比例较高，本次激励对于公司中层的激励作用更高。本次激励计划授予高管共630万份，占授予总量的11.05%，是6月底高管持股合计的14.3%；授予公司中层平均每人30.8万份，全部行权后公司中层合计持股达到0.84%，与高管持股比例持平。

　　前三季度，公司累计实现销售 499.28 万平米，572.75 亿元，同比上升3%和38%，销售金额在行业内排名第四，市场占有率1.75%，较10 年的1.35%上升4 个百分点。三季度末公司有货币资金220 亿元，是短期借款和一年内到期借款的1.77 倍，资金较为充裕，为公司未来低价拿地和收购项目提供保障。而激励计划的推出，除能够提高员工积极性以外，更能够降低公司人才流失风险，使公司能够实现逆势成长的愿景。

　　投资建议

　　维持公司 11-13 年每股收益1.09、1.28 和1.54 的盈利预测，目前动态市盈率分别为9.16、7.77 和6.49 倍。我们看好龙头公司逆势扩张的能力，维持买入建议。

　　（国金证券（600109））

　　尖峰集团（600668）：受益水泥行业景气 给予增持评级

　　2011 年1-9 月，公司实现营业收入11.95 亿元，同比增长30.59%；营业利润2.99 亿元，同比增长542.67%；归属母公司所有者净利润2.26 亿元，同比增长460.8%；摊薄每股收益0.66 元。

　　其中 3 季度，公司实现营业收入4.16 亿元，同比增长25.48%；营业利润9930 万元，同比增长366.1%；归属母公司所有者净利润7219 万元，同比增长322.21%；摊薄每股收益0.21元。

　　收入高速增长，盈利能力大幅提高。公司主营水泥、医药业务。公司实际控制的水泥资产为大冶尖峰水泥（1*5000t/d生产线）和普洱尖峰接力公司（在建1*3000t/d生产线）；医药业务分为医药工业和医药商业。医药工业包括子公司尖峰药业，生产普药和OTC产品；医药商业拥有金华市医药公司和尖峰大药房，从事普药的批发和零售。前三季度，受益于水泥行业的高景气，水泥价格大幅上涨，公司收入高速增长，盈利能力大幅上升，综合毛利率25.05%，同比增加9.28个百分点。

　　（天相投顾）

　　湖北宜化（000422）：新项目增厚业绩 维持增持评级

　　尿素维持高价，新项目投产增厚业绩。公司主营产品之一尿素由于受国际高价支撑，前三季度单价同比涨幅25%以上，毛利率达31%左右。2012年新疆宜化将有60万吨尿素项目上马，有望继续增加业绩。今年7月份青海宜化30万吨PVC项目顺利投产，产品销量增加，提高公司营业收入。

　　在预计后市尿素和PVC产品价格略有调整、磷肥价格继续保持稳步上行、新建项目顺利投产的前提下，德邦证券假设公司的营业收入高速增长、毛利率继续保持稳定水平，预计2011-2013年EPS按吸收合并前股本计算分别为1.54元、2.01元和2.30元，对应PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。

　　（德邦证券）

　　上海家化（600315）：品牌快速增长 维持买入评级

　　公司前三季度化妆品主营销售增长16.6%，其中佰草集、高夫、美加净等品牌持续快速增长，六神等品牌稳健发展。东方证券认为，前三季度公司盈利超过收入增长的主要原因是高毛利率化妆品品牌销售比重不断提升带来的综合毛利率上升和期间费用的控制得当。

　　回顾佰草集的成长过程，其成功的关键因素主要在于高门槛的差异化和执行上的耐心和坚持。东方证券认为这也是公司整个管理团队在品牌经营方面的核心精神之一，也将保障公司整个多品牌梯度的不断更新成长。

　　根据前三季度的经营情况和跟踪调研的情况，东方证券对公司实际所得税率、销售费用比率、资产减值损失等项目进行了谨慎微调，预计公司2011-2013年每股收益预计分别为0.91元、1.32元和1.83元，维持对公司“买入”评级。

　　（东方证券）

　　苏宁电器（002024）：运营能力强 给予推荐评级

　　从中长期来看，在国内城市化、消费升级、行业集中度不高的背景下，苏宁电器凭借较强的运营能力、良好的公司治理、优秀的管理团队仍有较大发展空间。但短期市场对房地产调控带来的家电行业需求放缓、渠道下沉及网络购物的不确定性的担忧导致了苏宁电器的估值一直处于较低水平。日信证券认为，市场对这些不确定的担忧过于悲观，苏宁易购的超预期发展、渠道下沉以及公司的品类拓展将会使苏宁电器得到估值提升。预计公司2011年-2013年EPS分别为0.69元、0.91元、1.13元，对应2011年-2013年PE分别为15倍、12倍和9倍，给予公司“推荐”评级。

　　（日信证券）