CPI回落带给市场电价上涨预期,独立发电厂近期跑赢指数

　　10月24日以来华能国际、大唐发电、华电国际涨幅分别是23%、17%、10%,跑赢指数。我们认为良好的市场表现来自上网电价的上涨预期,我们观察到从九月份起,广西、江西、广东、安徽、甘肃、浙江宁波以及陕西榆林等地,部分工业终端用电价格有一定幅度上涨,另外贵州、广西、重庆和湖南的地方政府给予火电企业不同幅度的临时补贴,但官方以及中电联等均未就上网电价上涨做出表态。

　　历史上看终端电价上涨与上网电价上涨并不同步

　　终端用户用电价格和发电厂上网电价无直接关系。我们预计2012年2季度是比较合适的上网电价上调时间窗口,预计幅度为0.02元/KWh。我们坚持认为年底前上网电价上调的可能性非常小,理由是九月份通胀率仍高于6%,四季度回落幅度有限,再考虑到即将到来的年度煤炭合同谈判,发改委若此时调电价恐怕又会给煤价上涨找“借口”,我们认为这是政府所不愿意看到的。

　　行业利润微薄,煤价维持高位,仅电价上涨预期难以持续刺激股价

　　我们认为除非煤价下跌,否则电价上涨预期只能短期刺激股价。瑞银煤炭研究团队预计合同煤和现货煤价格2012年将上涨5%。尽管经济增速放缓会抑制煤价涨幅,但我们依然认为煤价显著下跌难以预期。

　　维持三家公司“中性”评级

　　我们维持华能,华电,大唐的“中性”评级不变,目标价分别为5.0/3.3/4.9元。