丁艳芳

　　俗话说“新官上任三把火”，证监会新任主席的“第一把火”终于烧起来了。既想到要提高上市公司现金分红水平，又关注到了市场争议最大的新股发行制度，基本上都是市场最关注的问题。

　　在现金分红的问题上，证监会已经考虑在新股的招股说明书里就列明今后的现金分红标准，今后不得随意改变。其实，在香港上市的部分内地大蓝筹，就曾经在招股说明书中有过相关的承诺，藉此来吸引国际重量投资机构的认购和长期持有。

　　最典型的当属中国石油，2000年在香港发行H股时，中国石油就在招股说明书里承诺，每年的现金分红不低于当年净利润的45%。尽管如此，其最终的发行价只有1.28港元/股，市盈率只有10.93倍。可想而知，如果没有这条承诺，中国石油那一年的H股上市计划可能会泡汤，或者发行价更低。若干年后，巴菲特也承诺，在他抄底中国石油时，每年现金分红比例的承诺正是打动他的重点之一。

　　股息率就是用现金分红来对上市公司股价进行估值的一个指标，即用当年获得的现金红利除以每股买入成本，如果股息率高于银行存款利率，而且又有长期保持的希望，那就是较好的投资品种了。试想，这样一只每年都能下金蛋的“母鸡”，遇到熊市，股价一旦下跌，股息率更高；而基金等机构不可能全部空仓，他们就会选择这种个股进行避风港式的投资，有了买盘支撑，这些个股自然相对抗跌。而若是牛市，又能趁着行情波段享受价差收入，因而高股息率的蓝筹品种堪称投资、投机两相宜。

　　不过，一直以来A股市场里都有一种“风气”，就是重送转轻分红。每年那些10送转10股甚至更多的个股，几乎都能走出一波“高送转行情”，有的是抢权，有的是填权；与之相对应，几乎就没见过能借高派息大幅上扬的。但实际上，送股或转增股本都只是在上市公司的账薄上改改数字而已，根本不需要付出任何代价，而派发红利则要从上市公司的口袋里掏出真金白银。如果靠市场自身去改变这种急功近利的投资风气，可能要花太多的时间，而如果有了政策的规范和引导，再加上机构投资行为的倡导，无疑转变会来得快很多。

　　如果从稳定“大小非”持股信心这个角度看，提升分红就更有其重要意义了。“大小非”减持套现的压力始终像把剑悬在市场头上，即使股改之前形成的“大小非”问题都解决了，但不断IPO的新股仍在源源不断产生巨量的新的“大小限”。如果这些股东每年能获得稳定的红利，相当多的持股者自然不必减持套现后再找新的投资方向了。当然，这一切都要建筑在上市公司经营持续良好的基础上，那才是A股市场真正的基石。