七匹狼 增发加强终端控制 提高产品附加值

　　信息早报 王珏

　　七匹狼（002029）于11月7日发布非公开增发股票预案，拟发行不超过5300万股，募集资金总额不超过18亿元，用于营销网络优化项目，发行底价为34.27元/股.

　　七匹狼品牌创立于1990年，自2004年在深交所挂牌上市，至今7年来成为了国内休闲男装的领军人物，公司的净利润增长超过10倍，市值成长超过17倍。

　　提升品牌形象

　　2003至2010 年，七匹狼在店铺数量增长36.29%的基础上，实现了营业收入和净利润的年复合增速分别为42.47%和41.46%。据2011年安信证券研究中心数据显示：七匹狼在国内男装品牌九牧王、利郎、劲霸、柒牌、雅戈尔、报喜鸟中店铺数量居首。

　　延续以往规模和市场份额的快速提升的经验，七匹狼本次增发拟在现有终端较为薄弱区域以及新兴商圈，增加销售终端1200家，其中以直营方式增设60家旗舰店和300家专卖店，通过加盟方式增设140家旗舰店及700家专卖店。本项目规模总投资206,614万元，其中：建设投资193,623万元，铺底流动资金12,991万元。项目建设期为30个月。

　　随着消费者的日益成熟和消费层次的不断升级，销售终端形象对于销售业绩的拉升作用依然明显。渠道终端的数量直接关系到企业的市场规模和某一特定区域内的市场占有率。因此，能承载“品牌传导”和“渠道销售”功能的终端店铺则成为服装零售企业争夺的重中之重。

　　一、二线城市中成熟商圈的店铺资源有限，且为各行各业的企业争夺的目标，同时取得的成本也较高。随着城市化进程的不断推进，国内商圈的建设也在不断的调整和规划。抓住本轮商业地产蓬勃发展的契机，在商圈成熟稳定前，有效抢占新兴商圈的优质店铺资源，提早布局目标市场是目前服装行业特别是龙头企业的业务重点。同时合理布局渠道终端也可以对区域产生辐射作用，进一步提升品牌知名度和品牌形象。因此，七匹狼进一步加强营销渠道的建设和升级尤为紧迫。

　　毛利率进一步提升

　　七匹狼从2003-2010年，毛利率从35.22%提高至41.60%，2009年开始，注重内生增长，提高自营店比例，提高管理能力。近年公司确立了“批发”转“零售”的战略方向，截至2011 年6 月30 日，公司共拥有销售终端3576 家，其中生活馆28 家， 专卖店3189 家，旗舰店359 家。公司直营终端439 家，占比12.28%。定增项目实施后，公司直营终端将增加至799 家，所占比例增加至16.73%。直营比例的扩大，不但强化公司对终端的控制力度，给加盟商以技持，更重要的是直营店毛利率要高于加盟店，因此直营店比重的提高将进一步推升公司整体的毛利率水平。

　　因此，东方证券预测：公司2011 年—2013 年每股收益分别为1.40 元、1.85 元和2.36 元的预测，如果公司本次非公开发行成功，项目如期实施并发挥效益，公司快速增长的持续时间进一步延长，其2013 年及以后的收入和业绩增长很可能将超出预期。