10年仅45家退市“零淘汰”或将终结？

　　对“壳资源”的投机炒作，严重影响退市制度功能的有效发挥。

　　在郭树清主席上任祭出第一刀，力促完善上市公司分红制度之后，日前又推出了六项组合拳，着力点放在了关注已久的创业板公司退市制度和A股高市盈率IPO的问题。

　　业内人士认为，第一刀可以说是证监会在“奖优”，对于业绩好的上市公司要让投资者分享到回报。而第二刀则在“惩劣”，对于经营不善的创业板公司是有力的惩戒。

　　让业内人士关注的另一个举措是关于“多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面”的提法，IPO的定价问题是平衡融资者和投资者关系的关键，发行价渐渐合理，投资人才能用合理的价格购进新股，赚钱才成为可能。

　　退市制度再次被提上日程

　　证监会18日召开媒体通气会，透露了六大组合拳。一是将推进债券市场制度规范统一和监管审核统一；二是多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面；三是完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，先在创业板探索试行退市制度改革；四是将启动创业板上市公司非公开发行债券工作；五是坚定不移地打击内幕交易行为；六是在国务院领导下，协调有关方面清理整顿各类交易场所。

　　创业板退市制度再次被郑重提出。其实，及时推出创业板退市制度业界已呼吁多年，证监会和深交所的领导也在多种场合下重申推出的必要性和迫切性。但却总是“只闻楼梯响”。这次证监会相关负责人透露，深圳证券交易所已经提出了完善创业板退市制度的初步方案，拟从增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排等六个主要方面对创业板退市制度进行完善。方案将在进一步论证的基础上尽快向社会公开征求意见。

　　该负责人说，必须提高上市公司重组门槛和健全退市责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的上市公司退市制度，才能维护资本市场稳定，提高资本市场资源配置效率。

　　他说，当前首先要立足解决壳资源炒作成风的问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，坚决遏制市场恶炒绩差公司的投机行为，同时努力推动相关法律法规的修订完善，建立行政与司法的有效衔接。

　　对于市场所传将禁止借壳上市配套融资的消息，这位负责人说，目前并没有这样的安排，正常的重组是允许的，证监会没有禁止借壳，但要提高借壳的标准。

　　“此前证监会第一刀完善分红是‘奖优’，现在创业板退市制度是‘惩劣’，推出创业板退市制度对于弘扬正确的投资理念，遏制题材股的无序炒作，提高上市公司危机意识，建立健康的股东文化等都是很好的促进作用。”英大证券研究所所长李大霄接受采访时表示，关于创业板，现在种种努力，都是为当初过热的宣传买单，创业板初期用20%的活跃客户的开户数，对应不足1%的股票供应量，三高由此产生。现在的退市制度措施会对逐渐消减泡沫有一定作用。

　　股价下跌警醒投资者

　　自退市制度2001年启动以来，沪深两市已有45家退市公司。该负责人表示，虽然退市制度运行总体平稳，但随着资本市场发展改革的逐步深化，现行退市制度呈现一定滞后性：一方面，退市标准市场化程度不够，上市公司“停而不退”；另一方面，对“壳资源”的投机炒作，严重影响退市制度功能的有效发挥。

　　上述负责人透露，目前，中证监的总体思路是提高上市公司重组门槛和健全退市责任追究机制，形成有利于风险化解和平稳退市的上市公司退市制度。在具体工作步骤上，首先是解决当前“壳资源”炒作成风等问题，提高ST公司重组门槛，使之达到与首发上市基本相同的水平，以遏制市场恶炒绩差公司的投机行为。

　　该负责人指出，退市制度牵涉面广，需要立法部门、司法部门、地方 政 府 及市场、企业和投资者等各方面的理解、配合。考虑到创业板历史包袱较小，有投资者适当性制度安排等有利条件，退市制度将先在创业板探索试行。

　　提高重组门槛是践行退市制度的关键，李大霄表示，创业板试点的成功，将来可以推动主板退市制度的完善。

　　不过这对二级市场的投资者肯定是个很大的冲击。公开资料显示，创业板开板以来，每次公共媒体上出现退市制度消息，都会重挫创业板指数。比如，中国证监会主席尚福林在2011年1月8日出席第十五届中国资本市场论坛时表示，积极探索创业板公司的退市制度，充分发挥市场优胜劣汰的功能。受此影响，1月10日创业板交易的154只个股中，138只下跌，指数跌幅高达2.98%。

　　这次证监会再次表态之后，加上大盘单边下跌的背景，上周五创业板交易的272只个股中有244只下跌，创业板指数下跌3.24%。

　　“二级市场下跌，也是对参与公司和投资者的警醒。”李大霄认为这并不是坏事儿，随着创业板市场这两年的发展，推出退市制度的环境也在逐渐完善。

　　压低IPO发行价

　　创业板的高市盈率一直备受诟病，在这次同时提出的六项政策中，对于改善高市盈率IP O的问题也被明确提出。

　　李大霄认为，IP O的定价问题是平衡融资者和投资者关系的关键，定价决定偏向，偏向融资方就用尽量高的定价和宽松的发行条件，让上市公司以更少的股份换取更多的资金；偏向投资方，就应该以尽量低的价格和尽可能苛刻的发行条件发行，让上市公司以尽量多的股份换取尽量少的资本，让投资者可获取的投资价值更高。两者的平衡原则就是趋于合理准确定价。

　　李大霄觉得“多管齐下逐步改变高市盈率发行股票的局面”的重要性比创业板退市制度更甚，他在博客中表示：“这是重大的转变，是股票市场定位问题的重大转变，也是融资者利益与投资者利益的重新平衡，也是保护投资者利益的根本体现。使发行价渐渐合理，投资人才能用合理的价格购进新股，赚钱才成为可能，这是思想认识上的巨大进步，真正落到实处中国股票市场才开始存在‘希望’两字！”

　　数据显示，从去年四季度以来，创业板发行市盈率逐季下降。据统计，2010年第四季度，创业板平均发行市盈率为90.56倍，2011年前三季度逐步下降为73 .88、44 .18、39 .91倍，还出现了募集资金低于预期的情况。

　　一位不愿具名的兼顾一级市场和二级市场投资的私募人士表示，监管部门对压低新股发行市盈率提出政策意愿固然良好，但关键还是新股发审制度存在问题，如果改成“注册制”，自然就解决了高市盈率发行的问题。“无论是发行价问题还是创业板退市，推出制度、方法容易，但是都没有解决根本问题，真正实施的效果有待观察。”