尽管证监会宣布启动创业板公司定向债发行，创业板再融资制度终于破题，但数据显示，创业板整体资金使用效率依然较低。

　　据本报记者统计，截至11月22日，275家创业板公司实际募资1805亿元，而据今年三季报，募资已使用527.78亿元。历经两年，创业板募资整体使用进度仅29.24%。

　　需要指出的是，上述数据包含部分刚上市的创业板公司，其募资刚到位尚未投入使用，如以时间为维度看待这个数字，就呈现了不同。

　　2009年前两批上市36家公司，截至今年三季度的募资使用总量为97.29亿元，而其对应的首发实募资金为191.62亿元。这意味着，踏入创业板2年，36位“元老”的募资使用进度为50%。

　　除了享受创业板市场的财富聚集效应，作为公众公司，也面临资金使用限制与投资回报预期。距离大部分的投资回报期仍然遥远的情况下，他们上市时描绘的高成长性，仍需进一步确认，他们要做的，或者是仔细选择资本工具、安排资金。

　　这一点在证监会选择以定向债扣动创业板再融资扳机后，显得尤为重要。

　　花钱进度缓慢

　　2010年挂牌的创业板新军的募资使用进度则更缓慢。

　　当年上市的117家公司中，截至今年三季度，募资使用总额为322.96亿元，占其首发募资总额907.55亿元的35.59%。

　　2011年上市满6个月的56家公司中，截至今年三季度，募资使用总额为79.7亿元，占其首发总募资额419.36亿元的19%。

　　截至11月22日，创业板整体超募比例高达188.06%，上市公司以募集资金补充流动资金的高达195项。

　　若将一个数据引入来看，在已列明投资回报期的515个项目中，平均投资回报期为58个月。截至三季度，募资已投入使用的263家公司中，第三季度平均净资产收益率2.35%。

　　虽然创业板募资整体使用进展缓慢，但部分公司先人一步。

　　本报记者统计显示，截至11月23日，大禹节水（300021）(300021.SZ)和向日葵（300111）(300111.SZ)已用完募资，另有7家公司使用比例超过80%，三维丝（300056）(300056.SZ)81.73%，金刚玻璃（300093）(300093.SZ)82.55%，吉峰农机（300022）(300022.SZ)83.3%，华谊兄弟（300027）(300027.SZ)84.81%，莱美药业（300006）(300006.SZ)86.86%，乐视网（300104）(300104.SZ)87.29%，银江股份（300020）(300020.SZ)89.24%。

　　不过，用得快并不能代表用得好。据记者对比第三季度净资产收益率，上述公司多在平均水平之上，如吉峰农机为3.44%，华谊兄弟为2.47%。

　　“募资资金使用效率方面，我们比较满意。”23日，华谊兄弟董秘胡明对本报记者说。

　　“我们募资使用进度整体正常，效率也不错。但由于从事的是传统产业，需要等投资进一步扩大，规模效应才有所显现。”吉峰农机董秘刁海雷表示。

　　扣动再融资扳机

　　手中的弹药即将用完，后续发展如何持续？事实上，部分创业板公司此前不断发出希望再融资的信号。

　　此前，多数公司选择银行间交易市场发行短期融资券等模式融资。据统计，今年以来，共13家创业板公司以债券融资模式，拟发行65.6亿元，其中有吉峰农机等10家为短期融资券，华谊兄弟短融券已发行。

　　“短期融资券是融资渠道之一，公司对短期流动资金需求较大，这种方式比较适合我们。”刁海雷告诉本报记者。

　　随着证监会宣布启动创业板公司定向非公开发债，这或给这些公司带来一个新选择。

　　“这次短期融资实现后，能满足当前的需求，但长远来讲，还有缺口。新政丰富了企业的融资渠道，我们正在学习相关文件，管理层也在讨论新政的内容。”刁海雷指出。

　　对于以行业并购为重要发展模式之一的吉峰农机，无疑是重要的推动。一位合资券商并购业务保荐人告诉本报记者，目前创业板有并购重组和再融资需要的公司，主要是集中度不很高的行业，因为该行业比较分散，市场占有率低，通过IPO和再融资等募集资金后，能迅速建立行业地位。

　　“再融资开闸，标志着创业板进入新的发展阶段。但步伐还要加快，创业板的再融资制度和退市制度相辅相成。退市和企业再融资要两手抓，要鼓励股权、债券再融资，创业板公司的问题是研发跟不上，并购也要加快，不然规模做不大，会严重限制规模化发展。”深圳创投同业公会副会长王守仁指出。

　　“圈钱”冲动会否上演？

　　然而，这又带来一个疑问，创业板资金使用效率不高情况下，选择扣动创业板再融资的扳机，会否带来又一次“圈钱”运动？

　　监管层选择以创业板公司非公开发债为切入点，主要基于两点考虑，首先是选择非公开债的形式放开。

　　由于创业板公司普遍“轻资产”、负债率偏低，通过发行公司债，可在股东比例保持不变的前提下，优化资产负债结构。

　　其次，有助于抑制超募冲动。“这或可抑制首次公开发行时‘一次募足’的冲动。”上述证监会部门负责人指出，“如果这个公司还有大量资金，手头却没有合适项目，它就不会有发债冲动，因为发债要还本付息。”

　　事实上，对于创业板企业而言，能否掂量出两种方式背后的成本与责任，审慎选择融资方式与使用资金？

　　“公司债不错，能多一个选择，我们的负债率较低，所以考虑债务融资。”胡明告诉记者。

　　分红新政也给这些公司日后选择股权融资时带来更多考虑。

　　“相对而言，股权融资成本最高，因为要分红。我们会保持好债券和股权融资的比例。”胡明指出。

　　上述合资券商保荐人指出，目前部分创业板企业有并购重组的想法，但还没递交具体方案，从接触的案例看，更多倾向于现金并购重组。“因为创业板公司普遍超幕厉害，这些钱得花。”

　　启动创业板定向增发的立思辰（300010）(300010.SZ)，也并未有融资举动。据公司董秘华婷透露，目前尚无再融资计划。