事件

　　兴发集团于2011年11月22日晚发布公告:公司于11月21日与瓮福(集团)有限公司签订合作框架协议,双方同意在磷化工下游深加工以及资源综合利用等方面开展合作。

　　评论

　　事件对公司短期的业绩没有影响:目前双方只是签订意向性合作框架协议,而且合作主要在磷化工下游深加工及资源综合利用方面,不涉及资产的相关交易,短期内对业绩不会形成影响。

　　双方的合作是磷化工行业内首次强强合作,对兴发集团的长期发展具有重大的战略意义:1、如果公司通过合作获得湿法磷酸的突破,将大幅节省用电成本。瓮福集团是贵州一体化磷化工龙头企业,同时也是磷化工行业内研发实力领先的企业,拥有数十项国际国内领先的行业关键和核心技术。尤其是自主成功研发,在国内磷化工行业率先取得了净化湿法磷酸重大技术性突破,建成了世界最大、中国第一套湿法磷酸净化装置——10万吨/年湿法磷酸净化装置,使中国的湿法磷酸工业跨入世界先进行列。另外在磷化工三废回收循环利用和磷矿伴生碘、氟资源综合利用方面也有重大的技术突破。兴发集团目前以热法磷酸为主,年耗电约12亿度,而自备小水电站只能满足40%多的用电量,还需要外购近7亿度的高价电。如果公司能通过未来与瓮福集团的合作,在湿法磷酸上获得重大突破,将能够节省相当大的用电成本。

　　2、公司是湖北省磷化工的龙头企业,是湖北省磷化工做大做强的重要平台,由基础磷化工向精细磷化工升级转型是磷化工发展的必然途径。公司在电子级磷酸上获得了一定的突破,通过双方的合作,公司将能够加快精细磷化工的发展步伐,长期看能显著提高公司磷化工业务的盈利能力。

　　我们再次重申兴发集团的投资逻辑——行业集聚与价值创造双轮驱动:1、磷矿行业整合的大趋势将推动磷矿资源向优势企业集中,磷矿石价格长期看将处于稳步上涨的趋势。磷矿石资源的集聚和磷矿石价格的稳步上涨将推动基础磷化工行业优胜劣汰,资源优势企业将最终胜出;2、国内精细磷化工长期发展滞后,公司正加快精细磷化工产品的开发力度,如电子级磷酸、有机磷阻燃剂和水处理剂等,创造磷化工产品的新价值。

　　投资建议

　　双方后续还需要启动项目合同谈判等工作,合作尚存在不确定性,我们将持续跟踪双方合作的进展情况。暂维持公司的盈利预测:2011-2013年营业收入分别为63.78、83.84和99.19亿元,归属母公司股东的净利润分别为2.52、4.11和5.2亿元,每股收益分别为0.69、1.12和1.42元,维持“买入”评级。