市场担心其经济难逃欧债拖累

　　德国政府23日发行国债遭市场冷遇，市场认购并不积极，德国央行不得不出手购入超过市场需求的国债，以避免此次拍卖失败。德国政府及欧洲央行分析认为，此次国债发行遇冷，反映出市场对作为欧元区实力最强的德国经济能否免于遭受债务危机的担忧。

　　一反常态遭受冷遇

　　德国债当选“最失败”债券

　　德国政府当天发行2022年1月到期的政府债券，总值约60亿欧元（约合81亿美元），预期收益率为1.98%。结果仅有39亿欧元被市场投资者认购，德国央行被迫买下其余部分。此次拍卖是欧元问世以来德国最不成功的一次国债发售。

　　德国财政部门的官员把此次债券发行不利的原因，归咎于预期收益率过低及在欧元区债务危机下市场反应过于悲观。但市场投资者则担心这可能会是德国经济遭受欧元区债务危机拖累的一个信号。

　　作为欧洲头号经济强国的德国长期国债一直是资本市场热捧的优质资产，此次一反常态遭受冷遇实属罕见。德国汇丰－特林考斯银行分析员鲁道夫·赫斯勒称，如此高比例的德国国债在市场上不能售出尚属首次，反映的是投资者对欧元区经济前景的不信任。

　　德国债收益率首次超美

　　融资成本增加

　　尽管市场分析忧虑重重，德国财政部官员却坚持认为德国政府在资本市场上再融资的能力并未受到任何实质性影响，剩余21亿欧元国债将择日再售，并对完成全部销售的预期目标充满信心。

　　虽然德国在欧元区内各项经济指标尚显健康，不过也已经开始显现出重重危机，德国当前的负债比例已经高达其GDP的81%，居于历史高位，使其不得不连续向资本债券市场融资，以获取新的资金保障其资金链正常运转。在此种形势下，德国政府绝不希望看到其国债发行出现被冷遇的境况。

　　目前德国保有的优势在于其3A级信用评级尚非常稳定，当天糟糕的国债发行状况使德国10年期国债在二级市场的收益率上涨0.2个百分点，达2.08%，使德国长期国债收益率首次超过美国国债收益率。国债收益率上升意味着德国政府融资成本增加，将为偿还债务多付出利息，而债务偿还成本上升将使政府削减赤字难度增加。

　　欧元债券箭在弦上

　　德国明确反对态度

　　欧盟委员会23日公布关于发行欧元区共同债券“稳定债券”（又称“欧元债券”）的三种可行性方案。欧盟委员会主席巴罗佐表示，欧元区如果能发行共同债券，将意味着欧元区的经济治理、一体化进程和财政纪律得到强化，象征着欧元区各成员国有强烈的愿望共同存在并发展。

　　但德国总理默克尔则强调德国反对发行欧元共同债券的立场，她宣称把欧元区债务“集体化”的做法无法克服欧元区货币联盟的结构性缺陷，而真正的解决方案是要求欧元区各国各自紧缩各自的财政开支、清点自己的财政状况，使自身能够在资本市场上以较低的利率获得所需要的资金额。

　　关于发行欧元区债券的三种方案

　　欧元区发行统一债券

　　■ 17个成员国为共同债券提供共同担保并停止发行各自的国债

　　■ 为部分重债国融资，所有成员国提供共同、有限的担保，但仍各自发行国债

　　■ 替换一部分成员国国债，各成员国根据所替换的份额提供相应担保