水电是中国第二大常规能源，也是目前技术最成熟和最经济的可再生清洁能源。中国水资源丰富，且分布集中于缺煤的西南部地区。近十年来，水电得到了大力发展，但目前开发利用率仍相对较低，未来发展空间较大。

　　受益于优先调度上网，水电生产效率受社会用电需求波动影响较小，但受来水波动的影响大，整体设备利用效率较低。水电建造成本较高，但付现运营成本低，尽管近几年移民补偿、融资成本、库区基金、水资源费的增长加大了行业成本压力，但水电行业整体仍保持了较高盈利水平。水电行业资金和技术准入壁垒高，行业内竞争压力小，形成了大型中央发电集团垄断经营的竞争格局。抢占水资源是水电行业内企业的主要竞争手段，这也导致了行业资本支出持续走高，行业债务负担持续加重。

　　中债资信认为，尽管水电经营受来水影响波动性大，行业内企业债务负担重，资产变现能力弱，但水电行业作为基础公用事业，易获得国家政策支持，行业竞争程度低，盈利能力和获现能力强，加之行业借款期限长，面临的时点偿债风险较低，行业整体信用品质较高。

　　水电企业信用品质分化主要围绕企业抗风险能力和经营稳定性展开。装机规模、股东实力、融资渠道、政策支持是影响水电企业抗风险能力的关键因素，水资源储备和品质、建造模式是影响水电企业经营稳定性的关键因素。处于行业中不同梯队的水电企业，其在上述关键影响因素上表现差异较大，行业内企业信用品质分化明显：大型中央发电集团凭借庞大的装机规模、丰富稳定的水资源、雄厚的股东实力、通畅的融资渠道、倾斜的政策支持等竞争优势，具备很高的信用品质；水资源丰富的地方性水电龙头企业在区域市场有较高的地位，在获取水资源方面易获得地方政府的支持，整体信用品质也相对较高，但其经营受区域环境影响较大，区域水资源情况、区域经济情况、区域清洁电源竞争情况、区域政策决定其信用品质的高低；小水电企业受制于装机规模小、水资源储备少且不稳定、股东实力一般等竞争劣势，整体信用品质偏差。

　　近年来经营压力的增大使小水电面临股东变更带来的经营风险，加剧了其信用品质的恶化，判断小水电企业的信用水平更注重股东实力及支持力度、水域稳定性、电站蓄水能力等。(中债资信)