2011年，从某种程度上来说，金融业是属于信托业的。

　　在证券、基金陷入衰退，保险、银行增长放缓，民间信贷频频爆发危机时，信托业却大发异彩，似乎独善其身。

　　中国信托业协会近日发布的数据显示，信托业管理的资产规模在去年底超过基金公司后，暴增1万亿元，9月末达到40977.73亿元。去年年末，这一数字是30404亿元，三个季度，规模增长30%。另据信托业协会披露，三季度，61家信托公司已经创造了158.76亿元的净利润。让信托业最引以为豪的是人均净利润，前三季度，这一数字为165万元。

　　然而，信托业的高速增长却隐含着不小的风险，10月份信托发行的缓慢是管理层、客户，或者是信托公司自身对风险的顾虑。

　　信托利益链

　　“我们今年净利润已经超过20亿元，虽然最终报表上可能显现不出来。”北京某信托公司人士透露。2010年，净利润超过20亿元的公司只有平安信托一家，今年可能会有更多的信托公司跨越净利润20亿元的门槛。

　　2011年的信托业奇迹迸射，不少欣欣向荣的传说在行业中流传。

　　“我听说有些信托公司的信托经理年收入可以过千万元。”有券商金融研究院向记者表示。用益信托负责人李旸也认为，存在这种可能。

　　信托经理按照业务量提成，最高可以提到管理费的20%。假设一只信托产品融资规模为10亿元，管理费是1.5%，按照最高比例提成，那么做该信托业务的信托经理即可提成300万元。如果要收入过千万，那么这名信托经理完成100亿元的融资规模即可。事实上，今年信托产品因为高利率并不愁卖。

　　11月份，即便出现了货币政策放松的信号，集合类信托产品平均收益率高达9.08%。而10月份，成立的集合资金信托产品的平均预期年收益率为9.23%。

　　其实，信托从业人员赚钱不过是赚小钱，大钱还是信托公司获得。去年根据同花顺统计，49家信托公司共计获得净利润159亿元。除平安信托净利润超过20亿元，华润信托、中信信托、中诚信托净利润都在10亿元之上。

　　信托业的繁荣带来的是整个产业链的收益。

　　因为信托，在第三方理财机构牌照未获批准的情况下，信托销售已经足以让它们过上富足日子，并且让银行的中间业务收入有所增加。

　　在信托产品销售中，主要有三个渠道：信托公司直销、银行渠道和第三方销售。渠道就是信托的“命根子”。据刘习勇介绍，信托发行渠道中，银行代销产品占比高达60%-70%，剩下的30%由第三方理财机构和直销完成，其中直销占比不到10%。

　　先论第三方销售，诺亚财富的成长即是信托红利带来的好处。不久前，诺亚财富发布了三季报，公司第三季度归属于公司股东的净利润为570万美元，比去年同期增长82.6%。如果不按照美国通用会计准则，诺亚财富第三季度归属于公司股东的净利润为640万美元，比去年同期增长89.5%。

　　诺亚财富销售的产品绝大部分都是信托产品。诺亚财富2005年方才成立，注册资本只有300万元。在成立初几年，生存艰难。待到2007年之后，诺亚财富方才随着信托的高速发展而发展。诺公司2007年的总营业收入为338.7万美元，净利润为34.6万美元，2008年总营业收入为887万美元，亏损40.2万美元。2009年总营业收入1540万美元，净利润364.8万美元。

　　而非公开的信托销售机构，利润同样惊人。据一知情人士介绍，2010年，北京某第三方理财公司销售信托产品年净利润3000万元，今年肯定会超过这个数字。

　　这些第三方理财机构主要从两方面获益，其一，直接销售信托产品以获取佣金。据深圳一信托公司信托经理介绍，这一比例高者可以达到2%(不同产品会有不同)；另一类是服务费。

　　目前主要收入还靠前者。

　　倘若第三方理财机构帮助信托公司销售了10亿元的产品，按照2%的提成比例，就有2000万元的收入。而据上述知情人士透露，许多第三方理财顾问采用券商经纪人的销售方式，大规模雇佣廉价劳动力，进行撒网式营销。销售经理月薪1000多元，提成为公司可获取收入的20%-70%%，完不成任务就淘汰，毛利率非常之高。

　　一些有客户资源的第三方理财机构，可能会争取更高比例的佣金和服务费。今年7月份，诺亚财富就传出被信托封杀之事。其原因就是诺亚财富要价太高。

　　银行因为卖信托最多，自然是最大受益方。而且银行索取的佣金费率更高可达2%-5%。今年前三季度已经新增的1万亿元信托，假设60%的销售是在银行，仅信托销售银行就可以获取120亿-300亿元的收入。

　　在这一年，信托业成了傻子行业。“如果给你一家信托公司，能盈利吗？”记者问。

　　“太容易了。”记者将同一问题抛给多位信托从业人士，得到的答复都是一致的。

　　“在大环境非常好的情况下，如果不出现较大的决策性失误，信托公司随随便便就能盈利，即使再小的信托公司，也能养活得了自己。”用益信托工作室负责人李旸表示。

　　信托风险乍现

　　中金公司分析师王松柏测算，2006 年至2010 年信托业营业收入的复合增长率高达31.4%，远超同期银行业22.1%、保险业26.7%和证券业29.5%的水平。王松柏预测，信托业2011年收入仍能增长33.4%。

　　但是辉煌是过去的，从三季度开始，信托就出现了一些向下走的征兆。

　　银河证券策略分析师李亚明注意到，今年上半年集合类信托发行总规模持续上升，在 6月份达到创出历史天量后，发行规模持续下降。

　　而到了10月份，这种下滑的征兆更加明显。

　　根据用益信托统计，银信合作的产品数量从9月份的889只降至10月份的668只。而发行规模更是下降到了1423.88亿元，这是全年的最低水平。即便在有春节的2月份，这一数字也有2323亿元，今年7月份，该规模接近3000亿元。

　　再看集合类信托。从成立情况来看，10月份集合资金信托产品成立270个，成立规模为406.42亿元，环比分别减少29%和38%。

　　此外，用益信托工作室发布的10月份信托指数为49%，可以简单理解为49%的信托公司在10月份保持了扩张势头。该指数表明10月份信托市场再度降温，两年来首次跌破50%分界线。

　　李旸认为，最近几个月，信托行业增长速度趋缓，主要有两个原因。一是临近年底的净资本考核，信托公司主动收缩业务规模。二是银监会为了控制风险，限制了房地产信托的发行。

　　所谓净资本考核是根据颁布的《净资本管理办法》，根据办法要求，信托公司年底将要进行净资本结算，由于《净资本管理办法》要求各信托公司净资本不得低于各项风险资本之和的100%，而融资类房地产信托的风险资本计提比例高达3%，使得很多净资本接近红线的信托公司必须要减少房地产信托的发行。

　　此外6月以来，银监会进一步加大对信托行业的监管，对房地产信托业务实施“逐一审批”，债券融资类房地产信托被暂停。11月份，市场又传言银监会叫停了渤海信托、方正东亚信托、四川信托和五矿信托四家信托公司的房地产信托业务。为期3个月。虽然银监会以及渤海信托、四川信托等随后都予以否认。但是信托公司能够明显感受到管理层对房地产信托的监管越加严格。

　　管理层对房地产信托的严厉并不是没有道理。10月全国70大中城市房价环比指数首次跌破100，标志着房价即将进入实质的下降阶段。

　　而房价的下降可能影响房地产信托未来是否能兑现收益。虽然银监会要求信托产品不能承诺收益，但是都会贴上预期收益的标签，从过去几年情况来看，信托的预期收益达标率还是很高的，投资者也往往将信托产品视为高收益低风险的投资品。

　　然而，房地产信托快要进入到期季节了。

　　据普益财富提供的数据，四季度就要到期的46款房地产信托产品。当中，发行数量最多的是中融信托，共发行6款。紧随其后的是中诚信托和中铁信托，各发行5 款。这46款产品中规模最大的是12月1日到期的“2009年润通鸿业投资集合信托计划”，达16.5亿元，由中诚信托发行，期限24个月。

　　四季度不过是地产信托到期的排头兵，地产公司也会用其他资金完成承诺收益率。但今年二季度大规模发行的房地产信托产品很多是明年、后年到期，因此明年、后年将成为房地产信托风险集中释放的时候。

　　除了房地产信托，整个信托面临的环境也正在从利多转向利空。

　　维系信托产品火爆的原因是信托产品的收益率。10月份，集合类产品9.34%的收益率是其他主流投资品难以企及的。

　　而信托高收益率的根本原因在于资金成本的高企。在货币政策紧缩，银行借贷无门的情况下，信托成为许多公司最低成本的融资路径。

　　但是，流动性有了改善的迹象。11月22日，浙江省农信系统定向下调了部分机构的存款准备金率0.5个百分点至16%。

　　另有更多机构预计明年一季度将会全面下调存款准备金率。巴克莱银行就称：“我们认为官方的货币政策倾向如有任何变化，最有可能在2012年第一季度发生。由于M2和社会融资总量的增长正在快速放缓，我们不排除选择性地下调一些银行的存款准备金率的可能性，或者甚至在年底之前更广泛地下调存款准备金率。”

　　当资金成本下降，其他投资品如债券、股市收益率上升，企业通过信托融资，抑或是投资者通过信托产品投资或许就不那么吸引人了。

　　但中金公司李亚明认为，信托业的拐点会在2013年之后，他认为，明年信托的营业收入增长速度仍然高达41.5%，甚至超过今年。后年才会回落。