现阶段，一边是高利贷泛滥，一边是中小企业贷款难，各界对货币政策争议较大。有观点认为，在广义货币和中外币存款超过80万亿元的中国，竟然出现“钱荒”，这是个荒谬的现象。

　　表面上看，钱荒的出现，是在多次提高存款准备金率之后，银行有选择地放贷，导致中小企业资金链紧张。同时，民间借贷利率以明显高于官方利率的方式大升，逐步成为市场的普遍现象。

　　通常来说，商业银行法定存款准备金作为一个数量工具，主要控制货币供给，而利率则主要调节货币需求。复旦大学教授韦森认为，利率高，货币需求减少；利率低，则货币需求增加。把货币控制得这么紧，结果出现中国经济体内整个货币市场的不均衡。不均衡状态反映在全国经济金融体系内，就是高利贷。

　　也有人认为，高利贷的出现是名义存款利率僵化和息差套利寻租的结果。对于银行和大企业而言，由于对资金的掌控和调拨更有话语权，导致银行资金被相关利益者从银行按照官方利率借出，然后以市场利率贷给了民间机构，从中赚取更多的利差。于是，中小企业从银行正规渠道想获得资金就更困难了。

　　数据表明，在2003年之前，实际利率一直为正。但在2003之后，绝大多数情况下，实际利率是负数。什么原因导致负利率成为常态呢？有研究表明，在2003年开启的中国国有银行的改革过程中，政府为改善国有银行的资产负债表，曾经注入上千亿资本金并剥离了上万亿的不良资产。为了回收资本，政府设定保护性的利差，大幅增加银行业绩，实现了回馈国有股东的利益。同时，过去3年地方政府融资平台债务大升，而基础设施建设带来的新增投资，又是中国GDP增长的主要推力。因此，基准利率的上升，将无疑增加上述债务的融资成本和财务压力。

　　因此，由于实际利率为负和利率二元结构的长期存在，存款人和中小企业不得不损失各自的利益，以补贴国企和地方融资平台的投资增长。

　　今年年底，即使按照市场预期的那样，央行降低存款准备金率，或者放松信贷，也未必能解决民间高利贷盛行的困局。更为可能的是，利率市场仍保持二元结构的惯性。为抢夺客户资源，各大银行通过理财产品来保证隐性存款利率的上升，由此弥补存款流失的压力。(华林证券研究中心副主任胡宇)