弱势市场环境下的反弹总是很短暂，昨日股指小阳回升，而今日却风云突变，低开低走大阴下行，逼近前期低点。实际上，昨日股指反弹量能不济，且盘中反弹力度较弱，已经暴露出了整体市场做多欲望不强，但股指在如此短的时间之内逆转风向，还是略有超出我们的预期。截至收盘，沪指下跌78.98点，收于2333.41点，最低下摸至2319点，深成指则盘中创出了本轮调整新低。

　　目前，市场所面临的宏观环境较为悲观，国际上欧债危机时好时坏，好消息出现欧美股市随之亢奋，但A股往往以早盘高开得以体现，坏消息一来欧美股市暴跌，Ａ股则以低开整理的态势看似淡然处之。国内方面，临近年底资金回笼需求越来越强烈，实际上Ａ股市场面临着较大的资金面压力，而市场日日期待的货币政策松动却仅现微微松动，实质性的松动举动迟迟未现。经济方面，１０月ＣＰＩ较上月大幅回落，目前市场预期1１月ＣＰＩ将较１０月ＣＰＩ再度大幅回落１个百分点至４.５％，ＣＰＩ回落速度如此之快实际上反映了实体经济价格走势正在发生着巨大的变化，这对于微观企业未来利润增长的负面影响甚大。

　　从历史经验来看，悲观的环境往往预示着市场将要见阶段底部，但目前来看，我们认为悲观的环境本身还没有见底，还没有彻底明朗化。首先，欧债危机近期内难以拿出有效的拯救方案出来，即使有效的拯救方案拿出来了，也将是得力的财政紧缩方案以暂时解除财政危险警报，其对全球经济增长无疑将带来负面影响。其次，国内年底资金回笼在１２月份可能会体现的更为明显，如无货币政策实质性调整，１２月份的市场资金面难以乐观，另外，ＣＰＩ持续大幅回落将导致微观层面企业盈利恶化，而目前上市公司财务报表还未体现出来，预计年报和明年一季报的业绩下滑才有见底可能，而在此之前，上市公司估值、股价水平将提前反映未来的业绩下滑而出现调整走势。

　　因此，从时间窗口来看，我们认为市场的低迷格局至少要度过12月底这一时间窗口，在此之后市场资金面方有改善，同时，宏观经济下滑和上市公司业绩下滑将体现的更为明显，通胀、房价均出现明显回落，这将为货币政策真正适度放松提供确切支撑，相应的，股指亦将在这一时间窗口附近见底并逐步构造底部，上述观点投资者可适当参考。而就短线而言，目前股指濒临前期低点2300点附近，如股指跌破这一位置出现惯性杀跌，恐慌盘涌现，那么股指有望迎来超跌反弹行情，但反弹空间不宜寄望过高，2370点附近将成为反弹阻力位。