长期来看股市是螺旋式上升的，乐观主义者更容易在这个市场胜出。基于中国经济的未来，A股市场不会立即崩盘，应该还会迎来一个新的牛市。但谨慎观点认为，目前还看不到中国经济转型创新的乐观前景。

　　持续低迷的A股市场还能投资吗？A股市场前景如何？深圳东方港湾投资管理公司董事长但斌在2011中欧校友行业协会论坛上表示，基于中国经济的未来，A股市场应会迎来一个新的牛市。

　　乐观才能胜出

　　“投资说起来是很简单，一买一卖，但是复杂起来也很复杂。”但斌说，“我做了20年的投资，发现市场有不同看法者，一种是乐观主义者，一种是悲观主义者。股票市场是倾向于乐观主义者，因为从长期来看，股市是螺旋式上升的。你是乐观主义者，更容易在这个市场胜出。股市实际上是很残酷的，如果没有乐观的心态、积极的心态，那可能非常难以在这个市场生存。”

　　但斌以美国道琼斯指数200年的走势为例谈道：“长期来看，股市是螺旋上升的，所以要保持一个乐观的心态。做投资就怕什么？怕失去了斗志和信念。我有一个朋友曾经在香港股市做窝轮，从几千万港元赚到16亿港元。他赚这些钱的时候想买一架飞机，但后来短短几个星期，16亿港元都赔进去了，他一下子变了。因此，投资需要保持一个良好的心态，以平静的心态去从事这个事业是非常关键的。”

　　历史数据显示，从1926年到1996年这70年的时间里，美国股市上涨的时间只有7%，下跌和横盘占了93%，如果你不是一个乐观主义者，你在这个市场里面基本上是没有机会的。“很多朋友会说，我能不能7%的时间在这个市场里，而93%的时间不在这个市场里呢？还有些人觉得最好在6000点卖出，1000点买进，3400点再卖出，2300点再买进，再到下一个高点卖出。如果投资真的可以做到这样的话，那你就可以用很少的钱赚到很多的钱。关键是市场很少有这样的人。如果能有一个人做到的话，全世界的钱就是这一个人的。”但斌说。

　　不理短期波动

　　从长期的角度来说，更好的投资策略是什么？但斌认为，不去理会市场的大幅波动，选择一些好的企业穿越市场变化。当然这样的投资本身是少数机构和少数人采取的办法，一般人很难接受。投资是时点艺术，也是考验人性的一门学问。投资是对自己某种人性的考验，你是什么样的人就会有什么样的投资人生。当然也有像索罗斯那样，在起伏跌宕的市场中把握机会。但事实上，像索罗斯这样的人是很难复制的。而基于企业长期竞争力的投资，这是一般老百姓都能够学习的，而且是投资的康庄大道，胜出的概率也大。投资比的是谁看得远，光看得远还不行，也要看得准，看得对方向。

　　“从投资来说，你看未来的世界，应该看地平线以外的世界，如果你看到中国未来有可能是发展的话，那你可能会作出不一样的判断。”但斌说，“我对中国的股市相对比较乐观。我的成长经历告诉我，虽然中国是非常艰难地一路走过来，但她的缓慢变化超出很多人的想象。在30多年前，谁能想象满地是汽车。再给中国30年，我还是相信凭着中国人的聪明才智、学习的能力、治理国家的能力，能创造很大的财富，中国会成为一个非常了不起的国家。我坚信这一点，我们在A股市场里也下了重注，坚信自己的国家会有这一天，而不是在未来某一天或者是很短的时间内会崩溃。”

　　牛市仍然可期

　　但斌表示，基于中国的未来，A股市场不会就此戛然而止，应该还会迎来一个新的牛市。未来市场不但会超过6000点，更会超过1万点。当然这只是一个判断，中国的GDP保持增长，如果按照证券化率1∶1，超过1万点并非遥不可及。

　　另外，资本市场不是博弈论，也不是赌场论。比如茅台，2001年上市的时候，净利润是3.7亿元，今年预测是80亿元，明年是110亿~120亿元，后年可能是140亿~150亿元。如果一个企业净利润从3.7亿到80亿到120亿到150亿元，这个企业所有的参与者都是赢家——投资者是赢的，企业是赢的，国家是赢的。这才是资本市场最根本的逻辑，才是每一个国家发展资本市场的根本目的。

　　如果想在中国获得成功，应该投资哪些行业？但斌认为，有些行业确实可以赚钱，但做长线投资，行业持续增长非常重要。有些行业可以持续增长，而有些行业长期可能不值钱。为什么茅台比宝钢这些企业值钱？如果中国的建设周期过去了，一些钢铁企业就会破产。一个可能破产的企业和确定能超越周期的企业相比，到底哪个更值钱？

　　穿越市场变化

　　不少观点认为，在中国A股市场不能做长期投资或者是价值投资，但数据告诉我们并非如此。从时点来看，2004年到2011年7月31日的几年时间里，A股市场经历了熊市、牛市、熊市的更迭，很多企业的变化远远大于我们的想象，如果不是到2011年，如果是到2034年，哪些企业更能穿越这些变化，这是很重要的。

　　但斌称，他买过或者是正在持仓的股票，没有地产股、银行股。银行股总的利润占到全社会盈利的50%，这么好的行业，股价又在最低点，为什么没有买？因为数据显示，过去5年全球股东回报率最高的公司中，前10个都在亚洲，其中第一名是腾讯，第九名是茅台。中国不是没有好的企业，问题是你能不能找到它，能不能重仓。对于一个投资者来说，要把钱放在最有效率的企业、行业当中，才会获得事半功倍的收益。

　　但斌认为，短期来看，市场还是存在比较大的问题，所以在投资策略上偏保守。另外，选择的投资组合无论短期怎么波动，长期而言应该会有更好的表现，“对于创业板的股票或者是中小板的股票，我基本上是回避的。如果一个企业上市，80倍、100倍市盈率，你要给它多高的增长率才是合理的”？

　　缺乏创新动力

　　与但斌的乐观相比，丁远教授对市场的看法显然悲观许多。就在但斌演讲的同一天，丁远在论坛上表示，“对未来中国经济一点也不看好”。

　　担任中欧国际工商学院会计学教授的丁远，一直以来，不断对A股市场上市公司财务报告进行深入研究，并运用财务指标的数量化方式来对股票进行筛选，构建股票组合，创建丁远指数中性基金。

　　“我不知道未来中国A股市场会怎么样，我认为基本是往下趋势，不会往上跑多少。”丁远说，“为什么会得出这么悲惨的结论呢？”因为中国经济转型成功的一个要素就是创新，创新是发展核心。“越来越高的劳动成本和养老负担已成为中国发展的阻力，怎样才能继续保持国际竞争力？看看德国就知道了。世界上唯一有竞争力的就是德国，虽然其劳动成本很高，但还是可以活得很好。这样的国家全世界不多了。那么其核心动力在哪里？就是创新发展。但我们做不到，我们没有创新的条件，也没有创新的环境，企业更没有创新的意愿。我们的政策是多变的，产权是不完全受到保护的。其次没有创新的人才。正是因为这样，所以就会有这么多人做短线，到处做房地产、PE，挣钱就跑，给社会不断增加成本。”丁远说。