利得财富研究院：姜晨

　　近几个月，票据信托的销售可谓风生水起。相关统计显示，截至2011年11月29日，共发行投资于票据的信托产品235款；其中上半年仅发行6款；下半年尤其是四季度票据类信托成立数量爆发，国庆后共成立票据类信托产品146款，占信托成立总量的21.86%，其中11月成立74款。

　　所谓票据信托产品，其主要以银行承兑汇票为投资标的，信托公司成立信托计划募集资金，持票人将未到期的票据债权打折转让给信托公司，从而获得信托计划委托人的资金，待票据到期，信托公司向出票人或者背书人收回资金，其中打折的幅度包含信托产品的收益和相关费用。简而言之，就是持票人向信托公司申请贴现。

　　换句话说，在上述模式中，对于持有票据的企业来说，可以缓解“燃眉之急”，提前获得所需资金；对银行来说，不必马上进行贴现，而是交给信托公司，也可缓冲资金压力；对信托公司来说，虽然利润不高，但也能带来收益。利得财富研究院分析指出，通过票据信托这一平台，可以使银行、信托公司和企业的利益趋于一致，从而实现各自资金使用效率的最大化。

　　然而，随着最近票据信托业务的火爆发售，各种“擦边球”行为可谓屡禁不止，其背后的隐忧也正在不断显露出来，这无疑已经引起业界及监管层的高度关注。

　　其一是票据类信托产品在一定程度上会对国家的信贷调控带来影响，这或将倒逼监管层进一步出台政策。目前银信合作票据信托还没有纳入信贷规模中，如果上升到一定规模，监管层将会把银信合作票据信托也纳入，借票据信托变相融资将会受到影响。

　　其二是大量票据业务违规行为在隐秘进行，不少信托公司利用会计系统漏洞，不将票据贴现计入银行表内，以此帮助部分银行腾挪信贷规模。这样造成的结果是，银行不仅可以通过票据信托赚得中间利润，还可以通过多次贴现操作释放信贷空间。

　　针对以上情况，银监会已经开始酝酿调高票据信托业务的风险资本系数，增加该项业务对信托公司净资本的耗用，加强票据信托的监管，以避免该业务规模失控对信贷额度管控带来的冲击。

　　由此可见，票据市场火热的背后，是信贷规模紧缩，企业缺钱的尴尬困境，这是助推票据信托发行狂飙突进的重要原因。不过，值得注意的是，尽管此类信托相对稳健，但也千万不要低估了个中风险。11月30日晚间，央行下调准备金率，宽松信号显现，一旦票据贴现利率下降，续存期较长的票据信托预计的高收益或将很难兑现。

　　不过，票据类信托仍然有它的市场。利得财富研究院指出，目前央行有放松货币政策的迹象，但是目前来看还是偏紧缩的，企业的融资需求也比较大；信托有私募性质，相比于银行理财产品来讲监管可能会宽松一些；票据类信托流动性比较好，这会受到部分对流动性要求比较高的投资者的青睐。