投资要点：

　　我们对2011 年的农产品价格预测基本符合 2011 年我们建议的”买油吃肉”策略远跑赢大盘。2012 年我们调低多个农产品的价格预测，粮食、水产品等仍将保持上涨，但其它农产品价格可能出现回落。

　　下调行业评级到“中性” 面临农产品上涨题材退潮以及农业行业高估值两个因素，我们下调行业评级到“中性”，行业股票之间表现分化,投资者精挑细选将难以避免。

　　筛选出估值偏低、有趋势性成长的子行业 我们对2012 年农业子行业的筛选结果是猪肉和肉禽、油脂中的玉米油和高档水产品海参。

　　未来五年在行业规模化大幅提升前景下，大型生猪和鸡苗养殖企业有望享受行业趋势性成长机会 投资生猪养殖企业不能简单地把投资标的与猪价波动挂钩，我们认为养殖企业的长期投资价值在于养殖行业规模化扩张才刚刚开始，大型养殖企业未来将享受高成长过程。推荐：雏鹰农牧和益生股份。

　　玉米油销量03-11 年复合增长率22%,远高于豆油8%增长率 国内油脂需求增长呈现显著的结构性特征，一是散油包装化趋势明显；二是逐步向小油种、健康油发展，表现为豆油及调和油消费比例下降，葵花籽油、玉米油等小品种油脂消费上升。推荐：西王食品。

　　海参价格高位、养殖海域扩大提升海参养殖公司未来业绩预期 高档水产品海参最近六年量价稳步上升。在不断上升的高档品需求未满足前，四家养殖规模大的企业竞争态势主要是扩大养殖海域和提高海参产量上。

　　风险提示：

　　恶劣天气、自然灾害、疫病以及农产品波幅超过我们的预期。