欧债小结：

　　上周欧元汇价跌幅较大，兑美元曾跌穿1.30，反映了市场对欧洲国家评级担忧。我们认为短期内，法国及一众欧洲国家的评级很有可能下跌，这虽令拯救欧债的路途更为艰巨，但消息已广为市场预期及消化，相信不会出现破坏性的影响。

　　由于希腊已经取得上一期 80 亿欧元的贷款，并正与欧盟及 IMF 官员商讨下一期贷款发放，因此希腊短期违约的机会相对减少。再加上希腊是其中一个签署财政联盟的国家，从政治上考虑的话，德、法在现阶段绝对不愿放弃希腊，而令其他国家对财政联盟有所怀疑。至于意大利及西班牙等大国方面，欧盟一直小心地防止其债务问题恶化，本周拍债结果有好有坏，但总算是足额认购，意、西等国短期违约机会仍较低。

　　欧盟 27 国之中 26 个国家代表上周同意的财政联盟，是能否推出终极解决方案的关键，但具体落实还得看各国国会能否顺利通过，未来数周颇为关键。欧洲整体债务水平其实较美国、日本等国为低，假如欧洲推出 “欧盟共同债券”，将会广受市场欢迎，并有助增强投资者的信心。然而，无论是央行印钞抑或是共同债券，都会引伸出更多的道德风险，为日后更大的债务危机留下伏线。因此各国须要承诺谨慎理财原则，德、法等大国才愿意让步。

　　欧洲各国正处于关键的十字路口：如果财政联盟顺利形成，欧洲将可看见黎明，便成为更团结的经济及政治联盟；反之则进一步降低欧国之间的互信，欧盟的存在亦成问题。

　　联储局议息：

　　联储局在今年最后一次议息没有新动作，低息率保持不变至2013年中，扭曲操作维持至明年六月。会后声明表示美国经济「温和扩张」，但环球金融市场不稳令经济下行风险增加，为未来推出量宽埋下伏线。货币政策预料明年换届后才有望放松。

　　中央经济工作会议：

　　一连三天的中央经济工作会议闭幕，为中国明年经济定调，主题是「稳中求进」。会议提出采取积极财政政策及稳健的货币政策，务求保持经济平稳发展、加快经济结构调整及管理通胀预期。虽然市场对会议未有发出宽松讯号感到失望。然而，从主题上看，政策已经从控通胀到稳增长转移，找紧重点发展实体经济、刺激内需及提高收入。遏通胀刚见成效，中央政府不会重蹈08年四千万亿的覆辙，房控仍坚定不移。

　　中国资金仍偏紧。11月新增贷款5,622亿人民币，比市场预期多，但比上月5,868亿低。广义货币量M2增长只有12.7%，为10年低；M1亦只增长7.8%，为金融海啸以来最低。

　　评级机构：

　　评级机构继续发炮，标普、穆迪及惠誉对欧洲财政联盟表示怀疑。继标普将欧元区十五国列入观察名单后，惠誉将爱尔兰、意大利、西班牙、比利时、斯洛伐克及塞浦路斯六国列入负面观察，各国评级可能于1月底被下调。法国「AAA」仍保，但前景由「稳定」转为「负面」。惠誉认为在欧债危机下，法国政府的不可靠性增加。另外，穆迪亦将比利时评级由AA1降至AA3，展望为负面。