发改委：明年转方式重点确定 第一扩内需

　　前三季内需对经济增长贡献率达到101%

　　扩大内需将在明年经济工作中担当重任。

　　28日，国家发改委主任张平受国务院委托，向全国人大常委会作关于加快转变经济发展方式工作进展情况的报告时，报告了国务院下一步加快转变经济发展方式的6项重点工作，其中第一项就是扩大内需。

　　这6项重点工作包括：进一步扩大内需特别是消费需求。扩大居民消费重在提高收入、改善预期。在保持投资稳定增长的同时，把重点放在优化投资结构上。稳定和拓展外需，积极推动对外贸易从规模速度型向质量效益型转变，促进对外贸易均衡发展。

　　大力推进产业结构优化升级。坚持在加强农业基础、提升制造业水平、扩大服务业规模上下功夫，推动三次产业在更高水平上协调发展。

　　加快科技进步和自主创新。坚持一手抓基础研究和战略高技术研究，一手抓企业创新主体培育。

　　毫不放松地抓好节能减排和生态环境保护。通过有效的市场激励机制强化引导，通过完善的法律法规强化约束，使节能减排和生态保护成为全社会自觉行动。

　　进一步统筹区域城乡协调发展。全面实施区域发展总体战略和主体功能区战略。

　　不断增强转变发展方式的动力。围绕进一步发挥市场在资源配置中的基础性作用，加快推进行政审批、财税、金融、价格、收入分配和国有企业等领域改革。

　　张平说，国家通过不断扩大国内需求，有效应对了国际金融危机的冲击，增强了经济的内生动力和抗冲击能力。今年前三季度内需对经济增长贡献率达到101%，其中最终消费的贡献率由去年同期的32.7%提高到47.9%。

　　据介绍，2009年、2010年，社会消费品零售总额分别增长15. 5%和18.3%，今年以来，市场销售继续保持较快增长，前11个月增幅为17%。 而固定资产投资增速从2009年的30%平稳回落至今年前11个月的24.5%，其中"两高"行业投资增速从21.7%回落到18.6%，民间投资所占比重从48. 1%提高到58.9%。 (上海证券报)

　　康力电梯(002367)：快速发展的国产电梯龙头 估值合理

　　公司经营情况良好，营业收入同比大幅增长，订单量同比都有较大增长，高端产品快速开拓市场。公司1-7月份收入和订单数量快速增长，公司7m/s的超高速电梯获得国家电梯检测中心验证报告，并且实现销售，同时3m/s-6m/s的高速电梯、6m-10m的大高度扶梯的订单也都大幅增长。公司项目业绩、品牌效应开始显现，由于公司的超高速电梯价格远低于外资品牌，预计未来仍将保持较快增长速度。

　　公司将加强营销网络建设，有望推动公司产品进一步提升市场占有率。公司准备提升现有28个服务中心的营销网络功能，将服务中心打造成技术中心、质量中心、服务中心和利润中心，从而推动公司更好地服务于客户，加快公司产品的市场拓展。我们认为，公司的电梯质量和品种已经达到较高的水平，未来加强服务和营销是公司持续快速发展的重要动力，公司凭借超募后强大的资金实力，加强营销网络建设，将有力地促进公司扩大市场占有率。

　　公司受益于电梯行业国产化替代的大趋势，加上上市后的资金优势，以及公司自身的技术优势，未来几年将保持快速增长，我们预计2010年、2011年、2012年，公司的每股收益将达到0.82元、1.04元和1.36元，目前股价较为合理，给予“谨慎推荐”的评级。

　　公司未来的风险在于房地产调控带来电梯行业的景气下滑，然而我们认为即使调控，对公司的影响也是短期的，房地产的调控将使开发商更注重性价比，同时电梯行业也将因此而整合净化，我们认为房地产调控可能反而会加快电梯的国产化替代进程。(国联证券 赵心)

　　苏宁电器(002024)：变革拉动内生增长 战略向海外市场看齐

　　稳健同店增长率为全年业绩护航：公司7-8 月销售情况良好，同店增长率仍保持在20%水平。我们认为较高的SSS将为全年业绩奠定最为夯实的销售规模基础。公司目前采取前台以营销变革拉动毛利率、后台三大平台整合降低期间费用率的变革策略，而变革的前提就是将公司营业规模提高到一个新的抗风险高度，同店增长率则是目前我们最为看重的连锁销售指标。预计全年苏宁SSS 将维持在15%左右，略超我们原先模型中13.08%估计，因此有理由相信全年公司EPS 超0.60 元是大概率事件。

　　适度向重资产发展，战略向海外自建物业模式看齐：公司计划到2013-2014 年每年开设20 个左右的自建店，而2020 年公司希望自建门店有5-8%的规模(200-300 家自建店)。今年首个自建威海店预计将于10 月开业，而与商业地产开发商合作的成都、上海、青岛三家自建店也将于年内投入使用。我们认为公司向海外市场看齐适度重资产，是针对目前优质物业的稀缺以及租金成本上涨两大连锁中期发展瓶颈的必然选择，长远来看适度提高自建店比例还能有效降低期间费用成本。9 月2 日北京苏宁以9.65 亿竞得八里庄约1.3 万平米土地或标志着公司未来加快自建门店的策略，适度向海外成熟市场重资产模式转变。

　　品类突破锦上添花，全产品营销指日可待：公司下半年将继续进行产品延伸营销：1)OA 产品将向办公文具产品延伸2)消费群体特征来讲，产品将向厨房家具用品延伸3)而针对未来潜在客户，苏宁将大力发展年轻时尚手表和3C 电子产品。我们认为未来苏宁产品多元化是公司自身业态多元化的必由之路。而公司规模更上一层楼的先决条件就是要把目前相对单一的家用电器业务扩张到综合类产品(尤其是毛利率较高的产品)，相信不远的将来苏宁或将成为全产品营销的行业领头羊，成为家电、日用品、厨卫家具、乐器等营销多面手。盈利预测和投资建议：我们维持2010-2012 年公司EPS 分别为0.63/0.84/0.93 的预测和买入评级，六个月目标价21.00 元(现价15.12 元)，对应2011 年25 倍PE。公司近一年绝对收益高达55.70%(优于零售行业平均39.44%)，在目前市场风格仍以小盘为主的现实格局下更显弥足珍贵。所谓真金不怕烈火，我们认为目前公司股价仍具有较大吸引力(对应2011 年18 倍市盈率，而股权激励行权要求为每年25%净利润复合增长！)，因此建议投资者仍能逢低积极介入且长期持有该股。(光大证券 唐佳睿)

　　兰州民百(600738)：品牌升级 大股东注入资产预期

　　消费市场向好，品牌升级为公司带来增收，但毛利率受到一定影响。上半年公司收入增长20.02%，其中，百货增长20.47%，餐饮增长32.01%，分季度看，1季度增长20.10%，2季度增长19.90%。但在收入增长的同时整体毛利率有所下降，毛利率下降主要发生在二季度，这段时间公司又引进了OMEGA 、TOMMY HILFIGER两个国际知名品牌，我们认为这是在公司品牌升级时中必须经历的过程，因为国际品牌的引入虽然提升了公司的形象定位，但在二三线品牌扣点率还没有提升的情况下，低毛利产品销售占比增加势必降低整体毛利率。

　　处理民百大楼带来一次性损失1100万。为盘活低效资产，提高资金使用效率，公司在4月份整体处臵了民百大楼资产，带来一次性损失1100万元，占当期利润总额的30%，扣除非经常性损益影响，上半年公司EPS为0.13元。

　　收购兰州红楼利在长远，但短期有资金压力。7月底，公司发布资产臵换公告，臵入兰州红楼63.39%股权，相应臵出浙江富春江旅游36.2%的股权。公司在取得兰州红楼完整股权后，将全力推进红楼时代广场的建设，该项目建筑主体高246.2米，共有55层，未来将成为兰州的地标性建筑。收购兰州红楼可以增厚公司净资产、扩张网点，利在长远，但项目总投资估计在5-6亿，以上市公司为平台进行开发，短期资金压力较大。

　　大股东做大做强上市公司的决心从未改变。2003年大股东收购公司股权后，一直在为公司的经营发展想办法：注入浙江富春江，保上市公司持续盈利；汇集各种资源将国际品牌引入兰州，提升亚欧百货的定位；取得政府支持，为红楼时代广场争取最好的规划，这些都是大股东在支持公司发展上曾经做过的事。未来，大股东仍然会为公司谋划，在上市公司长期发展和短期盈利间寻找均衡。

　　维持“推荐”评级。维持2010年至2012年0.268元、0.344元、0.338元的盈利预测，动态PE分别为38X、30X和30X。出于对公司突破商业模式的乐观预期，继续维持“推荐”评级

　　风险提示：市场整体估值水平下移；经济下行，兰州消费市场受影响，公司主业低预期，安全边际下降。(长城证券 姚雯琦)

　　新世界(600628)：预期资产注入进度将加快

　　投资要点：

　　2010 年上半年公司实现营业收入14.25 亿元，同比增长7.4%；净利润11274万元， 同比增长6.11%；实现每股收益0.21 元。上半年公司的收入增长和净利润增速都慢于预期：整体收入增速7.4%，商业主业的收入增速只有2.4%，酒店业务收入增速较快，达到38%；综合毛利率29.29%，相比2009年同期提高1.67 个百分点，主要由于毛利94%的酒店业务收入增速较快，但是商业的毛利率相比2009 年没有再出现大幅下降，基本稳定；三项费用率17.61%增加1.9 个百分点。

　　预计重组进度加快：同属黄浦区的老凤祥资产重组已经获得证监会批准，年内就可实现并表。预期区国资委对新世界的重组即将开始；而且2010年世博会已经进入正常发展阶段，上海市政府及各个区政府的工作中心已经从世博会转移，预计2010 年下半年到2011 年上半年进行重组的可能性较高。新世界进行资产注入，一方面提高了大股东持股比例，而且也加强了国资下属资产证券化率，此资产重组的方向较明确。

　　不考虑资产注入，预计2010、2011 年归属于母公司的净利润为24296 万元、29271 万元，增速为35%、21%，EPS 为0.46 元、0.55 元。考虑到公司资产注入较为明确，未来门店扩展清晰可见，建议“增持”，给予目标价16.50 元。

　　风险：2010 年业绩低于预期的可能性较大，但表明资产注入进度有可能加快。(国泰君安 刘冰)

　　开元控股(000516)：受益西北开发 步入外延扩张快车道

　　投资要点：

　　西安开元控股是西北地区最大的百货零售企业，2009 年营业收入超过23 亿元，公司在西安省内已拥有4 家百货零售店，此外西安开元商业广场也正在开发建设中。

　　公司2007 年步入外延扩张阶段。以前主营业务收入来源较为单一，完全由西安开元商城贡献。公司意识到内生性发展的瓶颈，积极进取，将公司战略定位于发展连锁百货，采取租赁及自建的方式来向外扩展。

　　公司盈利能力持续改善。提升销售质量、提高毛利率水平是公司工作重点之一。公司费用率近年也逐年下降，但预计由于劳动力成本的上升以及几家新店需要一定的培育期等因素，未来几年公司费用率可能有所上升。

　　目前公司拥有4 家开业百货零售店：开元商城，安康店，咸阳店，宝鸡店。另外公司西安商业广场预计今年开业。未来宝鸡店和商业广场将成为公司未来业绩增长点。

　　我们看好公司连锁经营的发展方向，未来宝鸡店、商业广场进入盈利期将为公司的盈利增长提供保障。我们看好西部经济发展的前景，开元控股作为陕西的百货龙头企业将受益于西安及陕西经济和消费的快速发展。

　　我们预计公司2010 年、2011 年EPS 分别为0.22 及0.20 元，扣除非经常性损益净利润增速42%、26%。参考目前上市公司百货类企业11 年32 倍市盈率，我们给予目标价6.50 元，给予“谨慎增持”评级。(国泰君安 刘冰)

　　通程控股(000419)：一朝老树换新颜 谨慎推荐

　　受益于中部崛起、长株潭城市群两型改革。2006年《中共中央国务院关于促进中部地区崛起的若干意见》发布；2009年《长株潭城市群资源节约型和环境友好型社会建设综合配套改革试验总体方案》及《长株潭城市群区域规划2008-2020年》发布。2009年湖南省GDP同比增长达到13.6%，超出全国平均水平4.5个百分点。我们认为，在中部崛起规划，以及长株潭城市群两型改革的推动下，湖南省将面临空前的发展机遇。

　　估值与投资建议。在中部崛起以及建设长株潭城市群两型社会的大背景下，近年来湖南省经济走上了快车道，通程控股(000419)也由此面临着难得的商业环境。前些年公司将主要精力放在酒店业务上，错失了商业发展机遇，致使公司业绩一直保持3000-5000万元上下波动。2009年以来公司调整经营思路，力图使公司由资产型企业向效益型企业转变，取得了明显的进展。基于上一节我们对公司的经营业绩分析以及合理的假设，考虑到公司电器业务在省内的密集布局，以及商业广场项目陆续进入盈利期，我们认为，2010年将是公司业绩释放的转折点，预计全年将实现净利润9800万元左右，较上年同期增长72%；预计2010年、2011年、2012年每股收益依次为0.28元、0.36元、0.45元；对应的市盈率依次为36.17倍、27.87倍、22.13倍，考虑到未来几年内公司的业绩释放意愿较强，以及近期商业零售板块整体估值上移的因素，我们给予公司2011年35倍市盈率倍数，目标价位12.5元左右，首次给予“谨慎推荐”投资评级。

　　风险提示：(1)苏宁电器是公司在湖南省内最强的竞争对手，且两者均实施渠道下沉的扩张策略。目前通程电器在区域内对苏宁电器的竞争优势不明显，后续竞争压力较大。(2)温泉大酒店减亏情况低于预期的风险。(3)典当属高风险高收益行业，一旦风险控制不好，将会拖累公司业绩。(东莞证券 丁文进)

　　众生药业(002317)：走向全国的优质成长股

　　公司逐渐从地区性品牌向全国性品牌跨越。公司的主导产品在广东省内覆盖率较高，复方血栓通胶囊，众生丸等市场份额在省内均处于领先地位，未来将加速向其它省份拓展;

　　复方血栓通胶囊成长空间还很大。从前期省外销售情况来看，复方血栓通胶囊在华东、北京、河南等地区进展比较理想，预计10年总销售收入可望达到3亿，明年开始省外规模将超过省内。另外，近日在广东省第二批药品差别定价名单中，复方血栓通胶囊500mg*20粒/盒规格的最高零售价从22.5元上调至23.7元，公示期截止到9月10日，预计未来招标价相应提高的话将增厚一定净利润;

　　脑栓通胶囊-潜在过亿大品种。上半年增速很快，预计未来在新进乙类医保效应推动下，省外市场将会迅速放量，利润贡献度明显上升;众生丸未来增速有加快可能。众生丸在省外拓展时间不长，而国内咽喉类市场规模目前约有50个亿，如果能加大营销力度，未来增速有可能加快;新品值得期待。治疗帕金森症的健行颗粒处于临床试验阶段。上市后公司资金充裕，未来不排除通过收购来获取新产品;新产能预计明年下半年释放。营销网络铺设按计划顺利推进，新厂房今年底将完成主体工程，明年下半年可望达产;维持推荐评级。我们认为，公司主导品种在省外市场销售趋势是不断向好的，预计10-12年公司EPS 分别为1.17、1.58和2.15元，与行业同类个股相比，目前公司估值尚处市场低端，建议可以积极配置。(中投证券 周锐 余方升)

　　爱尔眼科(300015)：细分朝阳产业 未来提升空间巨大

　　公司专注细分领域的朝阳产业-眼科医疗市场(传统综合医院忽略的一个领域)。我国眼科医疗市场尚处于初级阶段，未来具有很大的提升空间。电脑的普及和社会人口老龄化加快使眼疾患病率上升，医保体系建设将部分潜在的眼科基本医疗需求有效化，中高收入人群的壮大也使得眼科的非基本医疗服务需求迅速增加。

　　乐普医疗(300003)：行业领跑者 复合高增长

　　公司是介入性医疗器械行业领跑者。公司属于高复合增长的行业，国内心血管病人群体数量庞大，收入分配体制改革加速推进，居民收入提高，采用介入性治疗的患者将大幅增长，未来有望保持35%的复合增长率;公司的核心竞争力强。具有优秀的研发梯队、突出的营销能力，较高的品牌价值，独特的市场定位。目前市场占有率为25%左右，新一代冠脉支架产品推出后，市场份额有望进一步提高。

　　信立泰(002294)：产品储备丰富 占有率领先

　　公司是心血管、抗感染专家，主要从事心血管类、头孢类抗生素、骨吸收抑制剂类等药物的研发、生产和销售，主要产品定位在中高端市场，市场占有率处于同行业前列。公司研发实力强、产品储备丰富。目前已取得8项发明专利，2项外观设计专利。目前有19个在研品种，主要为抗生素和心血管药物，丰富的产品储备为后续增长提供了动力。

　　康芝药业(300086)：专注于儿童市场 规模效应明显

　　公司专注于儿童用药市场(儿童用药市场空间大，竞争者少)。公司主营业务为儿童药的研发、生产和销售，目前公司的主导产品为儿童解热镇痛类药品瑞芝清(尼美舒利颗粒)，在儿童解热镇痛类药品销售市场中排名第一(18.2%)，规模效应明显，募投项目将有望解决目前的产能瓶颈问题。公司定位于第三终端市场、发现细分蓝海市场(广大农村用药市场以前一直是被忽视)，推出创新营销模式(专业化合作代理模式、买断经营模式)。专业化合作代理模式具有的优势:先发渠道、新品快速推广、产品持续营销等。

　　美罗药业(600297)：具有中国特色的制剂出口企业

　　中国制剂企业可以跨越原料药出口阶段，直接实现制剂出口。美罗药业将成为此类投资标的。美罗是国内较早实现制剂产品销售到规范市场的企业，在2005 年公司就通过了TGA 认证，二甲双胍片剂形成了规模出口，在国内制剂企业中具有领先优势。

　　制剂出口需要克服认证关、成本关和销售关，美罗目前已经初步具备克服制剂出口各项难关的能力。

　　产品开发和欧美市场认证优势明显：在卓有成就的首席科学家约瑟夫·周带领下，公司有多个ANDA 立项，09 年10 月申报了自己的首个ANDA 文号并已经受理，预计将在10 年底11 年初获批。

　　生产线认证和成本控制基本不存在问题：公司新生产线的TGA 认证和FDA 认证在4 季度将迎来现场检查，通过认证应该只是时间问题；人工成本和包材的优势将使得出口药物相对国内制剂拥有较高毛利率。

　　销售关可以通过合作逐步克服：制剂出口前期可以通过为国外工业企业代工来做，后期公司也在积极跟美国的医药商业企业寻求合作之路；公司高层的海外销售经验将有助于企业寻求海外发展。

　　未来业绩具有较大弹性空间，给予推荐评级：美罗在制剂出口方面经过5 年积累，具备了实现大规模制剂出口的实力，国内中药制剂也还存在较大运作空间。在假设10 年转让子公司获得收益，及获得土地补偿款的前提下，我们预测公司10-12 年EPS 分别为0.87、0.23 和0.38元，估值虽然不低，考虑到制剂出口弹性空间较大，给予推荐评级。(中投证券 周锐)