首创股份：业绩有望超预期的水务龙头

　　2012年4月20日，首创股份公布2011年报：公司去年实现营业收入35.38亿元，同比增长16.52%；归属于上市公司净利润5.23亿元，同比增长8.33%；基本每股收益0.24元，同比增长8.33%。公司利润分配方案将向全体股东每10 股派1.30元

　　我们的分析与判断：

　　1、土地开发业务大幅超出预期

　　2011年，公司土地开发业务收入9.26亿元，同比增长91.10%，大幅超出我们前期10%左右的增速。污水处理业务收入11.96亿元，同比增长28.07%，主要原因是部分下属水厂污水处理费上调及BOT项目相继竣工运营。垃圾处理业务收入0.23亿元，同比增长140.47%，主要原因湖南项目正式投产。京通快速路收费3.37亿元，同比增长8.12%，主要原因是在北京东部地区经济快速发展状况下客流量大幅增加。与此同时，自来水供应营业收入6.46亿元，同比下降1.90%。水务建设营业收入2.67亿元，同比减少46.38%。

　　2、水务资产盈利水平将持续提升

　　公司目前参控股水务项目30多个，水务产能有1300万吨/日，到2012年底规模将达到1500万吨/日。我们预计公司未来水务业务年均增长率不会低于15%，主要原因是公司目前水务净资产收益率只有4.5%，与公用事业公司8%-10%的合理净资产收益率相比，还有很大的增长空间，随着我国水务市场化改革的不断进步，公司水务资产盈利水平将持续提升，我们预计公司现有水务资产对应合理的每股收益为0.3元。

　　3、土地开发有望成为稳定增长点

　　公司未来将加大水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这些下属老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值将高于土地账面价值，该业务在未来几年内具有持续性。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。

　　投资建议：

　　我们预测公司2012-2014年营业收入分别为41.8亿、49.8亿、56.8亿元，EPS分别为0.28、0.37、0.45元，对应PE分别18X、14X、11X。我们认为公司目前股价被低估，未来业绩有望超预期，看好公司未来发展前景，因此维持公司“推荐”评级。

　　(银河证券)

　　漳州发展：水务龙头 价值低估

　　从技术走势上看，包括漳州发展在内的多只海西概念股周一均出现了缩量回调的走势，相对于前期的持续放量，周一的急跌也许洗盘的意义更大一些。就该股而言，短期快速调整后，后市仍有走强的动能，激进的投资者可以适当关注。

　　公司积极寻找新的机遇，扩大公司在地区水务市场的份额，以3,499.75万元受让马来西亚DKLS-PJI合资私人有限公司持有的漳州金峰自来水有限公司100%的股权，实现其与漳州市自来水公司售水管网的互通。公司的水务业务涉及自来水供应及污水处理两部分，享有充分的资源优势，现有漳州市自来水公司、漳州市东区污水处理厂、金峰水厂等下属企业，其中漳州市自来水公司供水设计能力为18.5万吨/日，是漳州城区唯一的自来水生产企业。近期公司大力整合汽车业务，形成了以品牌区域为主的发展主线，随着国内汽车销售的火暴，公司的汽车销售业务将迎来新的发展机遇。

　　(华股财经)