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三六五网（300295）：新一轮扩张启动 行业景气度持续
支撑评级的要点
行业景气持续：2012 年房地产调控基调不变，刚需推动市场回暖但供求关系未彻底扭转，企业营销需求持续增长。考虑现有八市可售面积、新进四市房地产开发投资规模及增速、城镇化及小婴儿潮对未来 10年中国房地产行业的推动、中国房产类网民增加，判断房产类网络营销相对抗周期，褒有更高景气度。
房产网络营销主业处于上升通道：公司是具有跨地域成功经验的房产网商。四城市年规模达千万元规模，南京、合肥市占率第一。一方面异地拓展模式化，另一方面惯于“精耕细作”运营，未来“布局中心城市、密集长三角”。高管团队稳定性强，上市后人才培养产品化，重视管理技能培训，上市品牌效应促使对高端复合型人才的吸附力增强。已建立总部与分站人才回流输出的环路通道，以加强产品研发和内部管控，上市为研发投入提高更多资金保障。
华商传媒重要伙伴：2007 年引入战略投资者华商传媒，上市前后均为公司重要伙伴。2012 年签署排他性战略合作协议，设立合资公司拓展华商报系具绝对市场份额的西安、重庆、沈阳和长春，大大缩短新市场导入期，将是“转移+提速+做大总量”的过程。
非房业务拓展：茶坊系列配套 BBS、合肥热线/合肥论坛及外购平台可能蕴含非房网络营销业务拓展预期。
评级面临的主要风险
下游房地产政策市场波动影响。
房产网络营销市场竞争加剧风险。
估值
预计 2012-14年每股收益 1.80元、2.44元和 3.31元，2011-14年年均复合增速 35%，基于 2012年 30倍市盈率给予目标价 54.13元，首次评级买入。（中银国际）
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