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裕兴股份（300305）：原有业务持平 下半年看募投项目贡献
扣除营业外收入半年报业绩同比持平
公司于5月16日收到奥地利依索股份300.7万欧元的补偿款并作为营业外收入计入当期损益，按当日汇率折人民币约 2420万元。扣除这部分 2012上半年公司实现净利润 5068万元-5603万元，EPS 为0.63-0.70元，同比变化为-6%-5%，基本持平。
量增价平，盈利能力小幅下滑
公司募投的#3线（产能1.5 万吨）5月底结束调试投入试生产，我们预计上半年公司产量同比增长约10%。产量增长而业绩持平，盈利能力小幅下滑。
下半年募投项目完全贡献，公司业绩环比抬升
预计原有业务全年净利润1.04 亿，EPS 为1.31元。下半年募投项目光学基膜产能释放贡献 0.44元（目前市场主要质疑公司能否顺利生产出高端的光学基膜。保守假设产品仍为低端基膜，吨净利与去年持平约 5000元/吨，销量7000吨，净利润3500万元对应 EPS 0.44 元），公司业绩环比抬升。
维持盈利预测，“买入”评级
我们维持此前盈利预测，预计公司 2012、2013、2014年 EPS 分别为2.01、2.19、2.83 元，对应市盈率分别为 17.43、16.03、12.41倍。公司成长逻辑清晰，维持“买入”评级。
风险因素
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