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普邦园林（002663）：设计竞争力与资金优势力助成长速度加快
我们于6月27日调研普邦园林，了解公司最新情况。公司上市前期精细耕耘，规模提升，区域不断拓展。上市募集资金达12.6亿，除3.5亿募投项目，超募资金达9.05亿，充裕超募资金将直接有望带动业务承接能力爆发增长。公司12年1季报在手现金13.19亿，按照工程业务资金占用比达35%测算，资金层面可支撑35亿施工业务规模，3倍于目前的规模。
设计优势带来前端竞争力与影响力。普邦园林在设计领域经验丰富，近10年以来，公司已签约的设计合同超过700个，建立了一支人数超过300人的设计师队伍。2011年公司设计收入规模超过1个亿，排名全国前列。
地产销售恢复带来行业订单及施工进度的回暖。房地产5月销售面积同比增速-9.3%，销售金额同降0.7%。销量环比4月-12.9%上升3.6个百分点，销售下降趋势自3月来进一步放缓，显示行业销售逐步恢复迹象较明确。
大客户战略保障收款质量，创造高收现比。普邦园林坚持重视营运资金的管理，不断加大长期战略客户的合作，从而形成较为优秀的稳定客户群体。公司上市前与大地产开发商签订的合同金额超过15亿元，在公司同期总签约额中的占比超过50%。2011年销售取得现金/收入的比例搞到87%。
盈利预测：普邦园林上市后迎来地产调控局部松弛阶段，环境已过最艰难阶段。2012 年后公司新签订单增长良好，施工与收款进度回暖趋势，在手订单充裕有助公司12年业绩增长，充裕资金带来增长爆发可能。预计公司2012-13年EPS为1.56、2.32元，谨慎增持评级，目标价54元。（国泰君安）
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