| 央视网|视频|网站地图 |
| 客服设为首页 |
航空动力（600893）：航空产品受配套影响小幅下滑
来 源： 东方证券 撰写时间： 2012-08-14
事件
公司发布了2012年业绩中报，上半年实现销售收入27.09亿元，同比下降15.47%，净利润9752万元，同比下降17.91%，基本每股收益0.09元。
投资要点
航空产品受配套影响小幅下滑，非航贸易战略调整拖累公司整体收入。上半年公司航空发动机业务由于相关单位配套的原因，大批产品未能如期交付，收入同比略有下滑，下半年随着整机企业的军品交付，三代机及配套发动机的批量列装，公司全年业绩有望实现两位数增长。上半年，由于公司战略调整，主动退出低毛利高风险的非航贸易，同时自主产品渠道尚未全面打开，导致该业务收入同比降幅超过一半，成为公司业绩下滑的主因。出口转包业务由于有长期订单，受全球经济影响较小，收入同比增长9%。
毛利率提升，三项费率增加。上半年公司毛利率略有提升，主要源自低毛利的非航空贸易业务收缩，三项费率均出现小幅增加。由于管理费用中有很多固定支出项，通常情况下管理费用相对收入的变化弹性小于1，因此收入下滑时管理费用率上升属正常现象。销售费用率的上升估计一方面来自公司拓展民品业务，另一方面来自市场环境恶化导致的营销投入增加。财务费用率的增长则主要来自借款规模的增加。
短期关注发动机重大专项的立项，长期产业空间广阔。去年有专家建议将航空发动机列为国家重大科技专项，公司作为我国航空发动机领域的龙头企业，必将受益于发动机重大专项的立项，整体研发和产业实力将更上一个台阶。随着我国发动机实力的提升，以及三代机、舰载机、运输机、教练机、直升机的大规模列装，航空发动机产业空间巨大。
财务与估值
综上，分析师相应下调预测公司2012-2014年EPS至0.27、0.33、0.42元，考虑军工行业平均估值，公司所处航空发动机行业的发展前景、政策驱动以及公司龙头地位，给予公司2012年50倍PE估值，对应目标价13.5元，维持公司买入评级。
中央广播电视总台 央视网 版权所有
违法和不良信息举报电话:010-88047123 京ICP证060535号 
京公网安备 11000002000018号 京网文[2014]0383-083号
网上传播视听节目许可证号 0102002 新出网证（京）字098号
