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威海广泰（002111）：消防车和军品业务是亮点
来 源： 华泰证券 撰写时间： 2012-08-09
事件：威海广泰8月9日发布2012年中报，上半年，公司实现营业总收入3.68亿元，同比增长21.1%；营业利润3895.6万元，同比增长5.48%；归属于上市公司股东净利润为3601.65万元，同比增长6.31%，对应EPS为0.12元。公司业绩符合分析师的预期。
销售价格下降、成本上升及主营结构变化致公司综合毛利率下滑。1-6月份，公司主营业务综合毛利率为29.23%，较去年同期下滑2.99个百分点。毛利率下滑原因有三：1、市场竞争加剧，产品售价有所下降；2、劳动力成本大幅上涨；3、主营结构变化。上半年，毛利率相对较低的消防车及客舱服务设备收入增速相对较快，在主营占比提升，从而拉低了综合毛利率。
消防车和军品销售大幅增长是业绩亮点。上半年，公司消防车收入1.18亿元，同比大幅增长73.66%，成为上半年整体收入稳定增长的关键；军品方面，由于军队直线加电系统采购的大幅增加，公司军品销售收入较去年同期增加3.74倍。下半年，随着部分中高端消防车产品投放市场，以及增发募投项目实施对公司产能的提升，消防车业务有望延续上半年高增长态势。
机场建设提速短期难对行业形成有效支撑。空港设备受累于上游航空业景气度下滑，短期内增速放缓是必然。近日，随着宏观经济下行压力加大，机场建设大有提速之势，但考虑到机场建设对空港设备拉动的滞后效应，短期内分析师仍持谨慎态度。
业绩预测与投资建议。分析师维持此前的业绩预期，预计2012-2014年，公司EPS分别为0.28、0.32和0.37元。当前股价对应估值分别为31、27和23倍。维持“中性”评级。
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