海特高新（002023）：航空培训前景广阔，低空开放明年激活业绩

　　来　　源：　 航天证券 撰写时间：　 2012-08-27

　　公司中报业绩稳步增长，航空设备制造类业务增长近33倍。上半年公司实现营业收入1.32亿元，较上年同期增加24.51%；实现营业利润3261.8万元，同比增长22%；利润总额3618.69万元，同比增长11.85%；归属上市公司股东净利润3283.89万元，较去年上半年增长10.43%；基本每股收益0.11元，同比增长10%。公司上半年业绩稳步增长的主要原因是公司航空培训业务及航空设备制造类业务的大规模增长，其中航空设备制造类业务实现营收1525.44万元，占总营收的11.57%，较上年同期增长了近33倍，毛利率60.27%，同比上升2.29%。航空培训业务实现营收3683.22万元，占总营收27.59%，同比增长67.09%，虽然毛利率下滑了6.78%，但仍然维持在54.21%的高位。

　　航空培训国内市场资源紧缺，严重供不应求，公司拓展业务潜力巨大。分析师预计12至14年我国模拟机需求分别为75万、79万、84万小时，国内市场需求在22.5亿、23.7亿、25.2亿元左右。分析师估计11年国内企业市场份额仅在13亿左右，潜力巨大。分析师假设今年公司两台较先进的A320模拟机在满负荷、少故障的状态下预计全年能为公司实现营收3042万，预计其余三台B737NG、B737CL、MD90模拟机合计能为公司带来近3700万的营业收入。因此，预计全年航空培训业务或将保持30%左右的高增速。

　　航空设备制造业增速超预期,直升机发动机电子控制器项目“前途无量”。根据公司披露现已完成某型号发动机电子控制器项目的研发、试验、试飞工作，并通过了航空主管机构的型号审批。分析师认为该产品由于其极高的技术壁垒，毛利率水平较高，同时替代国外同类型产品需求极旺，加之通航“起飞在即”，军民通用性等多重市场因素的推动下，未来该产品将为公司业绩的新增长点，同时较大提升公司在行业内地位。分析师预计今年该业务或可实现营收2900万左右，未来三年复合增长率44%。

　　提前布局通航航空维修检测业务。公司航空维修检测业务增速低于预期，但公司提前布局未来通航业务，天津海特工程与瑞士宜捷航空集团公司合资成立航空服务有限公司，标志公司进入通航飞机维修服务领域，13年起受低空改革全国范围内铺开、国家通航补贴政策等利好兑现影响，未来业绩前景可期。

　　投资建议：结合上述假设、估算、分析，分析师预计公司2012年至2014年的EPS分别为0.28、0.34、0.44，对应PE为31倍、26倍、20倍。由于公司未来主营业绩前景优良，市场空间较大，同时未来通航空改政策或有多重利好兑现，因此分析师认为可以给予“增持”评级。